昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(mě黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆i)联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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