金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降(ji48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗àng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优。

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