2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长贡(gò推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力ng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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