北京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国(guó)非农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预(yù)期的(de)18万人，打断了此前(qián)两个(gè)月连续环比下降的节奏；失(shī)业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部(一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力bù)将今(jīn)年2月(yuè)和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周持(chí)续承压的美(měi)国(guó)地区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息的(de)机(jī)会(huì)。截(jié)至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美(měi)元/盎司；美(měi)元指数(shù)短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)高级宏(hóng)观(guān)分析师周之云告诉期货(huò)日报记者，周五(wǔ)晚间公布的(de)非(fēi)农(nóng)数据远高于前值且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预(yù)测的中值(zhí)。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据(jù)在(zài)3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货(huò)短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和(hé)金融行(xíng)业持续(xù)裁员，但不断下降却仍然(rán)高(gāo)企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁(cái)员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行前也有(yǒu)了(le)有利的发展，为就业(yè)人(rén)数的增长提供了5万—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数(shù)据保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业机会和(hé)劳动力流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连(lián)续第三(sān)个月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动力市(shì)场(chǎng)数据相同(tóng)的(de)方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正在(zài)降温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会(huì)导致消费者信(xìn)贷(dài)和企业(yè)融资成本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主(zhǔ)削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于下半年货币政(zhèng)策放松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，美国会继(jì)续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后(hòu)，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超(chāo)预(yù)期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤其(qí)是市场预计(jì)5月(yuè)是(shì)美联储最后一次加(jiā)息(xī)，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这(zhè)导致美元名义(yì)利率回落(luò)，在(zài)通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦基金利率的目(mù)标(biāo)区(qū)间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和(hé)鲍威尔在记(jì)者(zhě)发(fā)布会上的(de)讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发布的信(xìn)息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布会上(shàng)表示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否要(yào)开始降息(xī)，需要看到就业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息(xī)看通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉记(jì)者，美国银(yín)行业(yè)风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下挫。这份超预(yù)期(qī)的非农报(bào)告(gào)，这让(ràng)美(měi)联(lián)储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很快就需要(yào)降息，但就业市场并不配(pèi)合，美(měi)国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数据和时薪增速全面(miàn)超预期，表明美国(guó)当前(qián)劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压(yā)力(lì)加大，这也就意(yì)味着美联储可(kě)能(néng)会(huì)在较长时(shí)间内维持(chí)高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年(nián)降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使(shǐ)均值(zhí)平台不断(duàn)上移。”广发期(qī)货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运行一段(duàn)时间，失业率继续走(zǒu)低(dī)，但美联储并(bìng)未再(zài)次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持续(xù)下行的(de)情况下(xià)，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降(jiàng)息(xī)并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然(rán)目(mù)前距(jù)离降息(xī)仍有时间，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境下美(měi)国银行系统风险并(bìng)未(wèi)解除，在第(dì)一共(gòng)和银行宣(xuān)布被接管收购(gòu)后，因银(yín)行业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区(qū)域性(xìng)银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银(yín)行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一(yī)季度(dù)实(shí)际GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四(sì)季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅(fú)放(fàng)缓，而(ér)且远不及(jí)预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但(dàn)消费的(de)拉动(dòng)上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着经(jīng)济(jì)下行压力不断上升，市(shì)场预期下(xià)半年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债(zhài)收(shōu)益率和美元(yuán)指数将持续承压，避(bì)险需一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低(dī)买入配(pèi)置(zhì)思路，短线(xiàn)则(zé)可(kě)买入黄金(jīn)和(hé)白银虚(xū)值看涨期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄金(jīn)的(de)供需数据来看(kàn)，黄金的需求(qiú)实(shí)际上是(shì)明显下(xià)降的。世界(jiè)黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第一季(jì)度剔(tī)除场(chǎng)外交(jiāo)易的全球黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行和中(zhōng)国(guó)消费(fèi)者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投资者购买(mǎi)量(liàng)的减少抵消了(le)这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键(jiàn)作用的黄(huáng)金投资需在一季度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较去年四(sì)季度有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金条和硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐(nài)用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的(de)白银因需(xū)求受经济下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白银协(xié)会预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议(yì)息前已经被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银(yín)行(xíng)业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美联储下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行(xíng)，贵金属中长期(qī)仍具有较高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认(rèn)为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希(xī)望于美(měi)联储最后一次加息(xī)落(luò)地然后转降息(xī)预期，从(cóng)而刺激(jī)价格继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当前(qián)美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位，美(měi)联(lián)储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可(kě)能会(huì)维系(xì)较长一段时间，且高利(lì)率环(huán)境到底会对经济(jì)和金融市场(chǎng)产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前看多观(guān)点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情(qíng)况(kuàng)下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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