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家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)在内的“中特(tè)估”方向最(zuì)鲜明的共同特(tè)征：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商(shāng)PB估值分(fēn)别(bié)处(chù)于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即(jí)便经历年初以来的大幅(fú)上涨后，当前这些板块估值(zhí)仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著高于市场(chǎng)整体，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退可守的重要支撑。

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　　二、“中特估”投资范式之(zhī)二：政策的持(chí)续(xù)支撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营商板块修复的(de)重(zhòng)要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙(shā)伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴(bā)联(lián)合声明等，以及后续5月召开在即的(de)第三届(jiè)“一带一路(lù)”国际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月(yuè)以来，数(shù)字(zì)经济上升(shēng)为(wèi)国家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今年国务院改组(zǔ)又新设国家(jiā)数(shù)据局。运营商(shāng)作为“数字经济(jì)”的(de)基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景(jǐng)气(qì)修(xiū)复(fù)预期(qī)

　　2023年中国家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译复苏+人民(mín)币升值的全年宏观主线驱动盈利能(néng)力修复，带(dài)动能源链(liàn)整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料高度依(yī)赖海(hǎi)外供应、同时(shí)下游需求基本集中在国内市场的(de)方向之一，将充分(fēn)受益于人民(mín)币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求预期回(huí)暖，能(néng)源产业链(liàn)尤其是(shì)行(xíng)业(yè)龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范(fàn)式，“中特估”重(zhòng)点关(guān)注哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)等(děng)之外，当前(qián)我们建议关注机械(xiè)（造(zào)船）、交(jiāo)运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶(bó)制造业作为国家重(zhòng)点(diǎn)支持的战略性产业之一，近(jìn)年(nián)来经历了行业调(diào)整(zhěng)和(hé)产能过剩的(de)困境，但近期板块景气已(yǐ)在(zài)改善：一(yī)方面，随(suí)着(zhe)全(quán)球(qiú)航运市场需求正在增长，带来(lái)包括化学品(pǐn)船与成品油轮船的订单(dān)大(dà)幅提升(shēng)。另(lìng)一方(fāng)面，国企改革推动造(zào)船企业重(zhòng)组整合和(hé)产能优(yōu)化之下，国(guó)内船舶制造业已在逐步实(shí)现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口(kǒu)）：五(wǔ)一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高(gāo)分红(hóng)，类债属性(xìng)突(tū)出。经(jīng)济增速下行(xíng)，高(gāo)速公路(lù)、铁路、港(gǎng)口(kǒu)资(zī)产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确(què)定性(xìng)较高。同时近(jìn)几年，高速(sù)公路及铁路板块上市公(gōng)司更加注重投(tóu)资人回(huí)报，多家(jiā)公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺未来几年(nián)高分红水平，给(gěi)投资人带(dài)来确(què)定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏(sū)大(dà)背景下融(róng)资需(xū)求回暖(nuǎn)，基本面有支(zhī)撑，板(bǎn)块估值也具备修(xiū)复空间(jiān)。2023年以来，信贷(dài)需求连续(xù)三个(gè)月(yuè)超预期回暖，在(zài)稳增长和扩(kuò)投资(zī)的(de)政(zhèng)策(cè)基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望平稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳(wěn)定且(qiě)高分红的板(bǎn)块，当前(qián)银行PB估(gū)值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较(jiào)大。