财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力(lì)。以销量(liàng)最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业(yè)参主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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