私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要(yào)求。反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续(xù)建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理人(rén)的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了(le)过(guò)渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重点条款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明(míng)确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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