近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(bimine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语àn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎngmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语)价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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