上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强化发修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规(guī)则(zé)制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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