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　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōn乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020g)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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