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法西斯国家有哪几个沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之(zhī)一(yī)：低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)

　　低估值(zhí)、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商在内的“中特估(gū)”方向(xiàng)最(zuì)鲜(xiān)明的共同(tóng)特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分(fēn)别处于(yú)2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于(yú)历史平均水平附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高于市场(chǎng)整(zhěng)体，较高的分红也成为(wèi)其进(jìn)可攻、退可(kě)守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”法西斯国家有哪几个投资范式之二：政策(cè)的持续支撑和(hé)催化

　　政(zhèng)策持(chí)续(xù)支撑和催(cuī)化(huà)，成为“中特估”中“一带(dài)一路(lù法西斯国家有哪几个)”和运营商(shāng)板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十(shí)周年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联(lián)合(hé)声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续5月召开在即的(de)第三(sān)届“一带一路”国(guó)际合作高(gāo)峰(fēng)论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字法西斯国家有哪几个经济(jì)上升为国家战略，相关政策密集出(chū)台。今(jīn)年国(guó)务院改组又新设国家数(shù)据(jù)局。运营商(shāng)作为(wèi)“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币升值的全年(nián)宏观主线驱(qū)动盈利能力修复，带动能(néng)源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高(gāo)度(dù)依赖海外供应(yīng)、同时(shí)下游(yóu)需求(qiú)基(jī)本集中在(zài)国内(nèi)市场的方(fāng)向之一，将充分受益于人民币(bì)升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经(jīng)济(jì)复苏，下游领域需求预(yù)期回暖，能源产业(yè)链尤(yóu)其是行业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投(tóu)资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪(nǎ)些方(fāng)向？

　　除了能源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商等之外，当前我们建议关注(zhù)机械（造船）、交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造(zào)业(yè)作(zuò)为国家重点支持的战略性产业之一(yī)，近年来(lái)经历了行业调整(zhěng)和(hé)产能过剩的困境，但近期(qī)板块景气已(yǐ)在(zài)改善：一方面，随着全球航运市场需求正在(zài)增长，带来包括(kuò)化学品船与成品油轮船的订单(dān)大幅提升。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，国企改(gǎi)革(gé)推动造船企业重组整合和(hé)产能优化(huà)之下(xià)，国(guó)内(nèi)船舶制造业(yè)已在逐步实现结(jié)构调整(zhěng)和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期(qī)间各(gè)项数(shù)据恢复(fù)良好。业(yè)绩确定(dìng)性(xìng)强，承诺高分(fēn)红，类债属(shǔ)性突出。经济增速(sù)下行，高速公路(lù)、铁(tiě)路、港(gǎng)口资(zī)产稳健(jiàn)性(xìng)凸显，业绩成长及确定性较(jiào)高。同时(shí)近(jìn)几年，高速公路(lù)及铁路(lù)板(bǎn)块上市公司(sī)更加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅(fú)提高分(fēn)红比例(lì)以(yǐ)及承诺(nuò)未来几(jǐ)年高分红(hóng)水平，给投资人(rén)带(dài)来确定性的(de)高股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大背(bèi)景(jǐng)下融资(zī)需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块估值也具(jù)备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷(dài)需求连续(xù)三个月超预(yù)期回(huí)暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社融仍(réng)有望平稳增长(zhǎng)。此外(wài)，作为业(yè)绩(jì)稳定且高(gāo)分红(hóng)的板(bǎn)块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修(xiū)复空(kōng)间(jiān)较大。