5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shà电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗o)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗齐资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗械(xiè)市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发(fā)能力(lì)。

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