2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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