原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕(bì)，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上(shàng)市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了(le)稳定增长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速(sù)发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则(zé)进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市(shì)场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题(tí)。举例而(ér)言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司(sī)主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白(bái)酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库(kù)存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道(dào)的(de)情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发(fā)展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名(míng)酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域(yù)中小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关(guān)系(xì)互动平(píng)台回答投资(zī)者关(guān)于库存(cún)的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库(kù)存(cún)，全(quán)行业各环(huán)节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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