有色金属普(pǔ)跌(diē)

　　周二(èr)，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)普(pǔ)跌(diē)，但沪锡、沪(hù)镍价(jià)格出现上涨，且(qiě)沪(hù)锡涨幅相对较大。分析人士认为，有色金属板块走势分化，主要和各品种(zhǒng)自身基本面有(yǒu)关。

　　方(fāng)正中(zhōng)期期货有色金属(shǔ)总监杨莉娜表示(shì)，近(jìn)期(qī)有色(sè)金属走势分(fēn)化主要是受宏(hóng)观预期以及(jí)各品种基(jī)本面差异的影响。锡价波动居首(shǒu)，与缅甸供应扰动的消息(xī)有关。5月20日缅(miǎn)甸重申矿山(shān)禁采政策，而缅甸锡矿产量占全球(qiú)约13％，引发(fā)市场(chǎng)短缺忧虑。此外，从消费(fèi)结构来看，铜、铝、锌消费结构偏传(chuán)统基建、地产，受当前预期转弱影响较大，而(ér)锡和镍的消费主要是新能源(yuán)和芯片，市(shì)场普遍(biàn)看好(hǎo)其(qí)消(xiāo)费预期，铅则整体处于下有(yǒu)成(chéng)本支撑，上受需求限制的振荡(dàng)区间，相(xiāng)对(duì)矛盾并不显著。

　　“目前有色金属仍受宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪主导。”杨莉娜表示(shì)，美债上限(xiàn)议题(tí)悬而(ér)未决(jué)，市场担忧如(rú)果(guǒ)美国两党(dǎng)未能(néng)达成一致，将引发(fā)全球性的金融危机，短(duǎn)期避险情绪(xù)升温。最(zuì)新公布的美国经济数据表(biǎo)明，粘性通胀仍存(cún)，加之(zhī)美联储重要官员亦表示(shì)将继续升(shēng)息应对通胀，紧缩忧虑再起。另外，中国复苏力度边(biān)际减(jiǎn)弱，叠加(jiā)消(xiāo)费淡(dàn)季引(yǐn)发市场对于(yú)后市(shì)的需(xū)求(qiú)预期转(zhuǎn)弱。

　　短(duǎn)期来看，杨莉娜认(rèn)为，工(gōng)业(yè)品(pǐn)可能(néng)随着(zhe)宏观情绪反复而宽(kuān)幅(fú)波动。如果美(měi)国(guó)债务上限达成一(yī)致(zhì)，短期情绪回暖(nuǎn)之下，工业品可能会迎来超跌(diē)反(fǎn)弹。不(bù)过，从中长(zhǎng)期来看，在海外(wài)衰(shuāi)退周期下(xià)，有(yǒu)色金属仍将(jiāng)偏弱势运行。作为顺周期品种，有色金(jīn)属价格将(jiāng)反映出未来经(jīng)济的(de)衰(shuāi)退(tuì)预期。过去几十(shí)年(nián)的统计数据(jù)表(biǎo)明，铜价与联邦利率大部分时(shí)期存在高(gāo)度正相关的关系(xì)，加息(xī)见顶意味着铜价也将见顶(dǐng)。其背后的逻(luó)辑是，当美联(lián)储加息见顶乃至不(bù)得(dé)不降(jiàng)息(xī)时，经济已经陷入衰退，此时资本开(kāi)支(zhī)减少，终端需求大幅萎缩，工业品需求也随之(zhī)大(dà)幅下行。此轮加息周期的风险在于，过去几次(cì)联邦利率超过5％时，美国经(jīng)济都(dōu)不可避免(miǎn)地(dì)陷入了深度(dù)衰退，带来更严重的商品回(huí)调压力。

　　印尼政策(cè)有变？沪镍供(gōng)强需弱

　　沪镍主力合(hé)约(yuē)在周(zhōu)二早上开盘(pán)后出(chū)现较为明显的反(fǎn)弹上行，而(ér)后回落(luò)至(zhì)收盘价163790元/吨，涨幅1.48％，日内振幅4.46％。

　　5月(yuè)30日，在2023 SMM印尼国际(jì)镍钴产业链大会(huì)上，印尼投资部高管表示，或将(jiāng)在(zài)今年推出(chū)镍价格指数，并暂缓对于镍产品征收关税的(de)计划(huà)。此(cǐ)前，曾有消息(xī)传出印尼政府或将计(jì)划取消对于镍(niè)产品的免税政策。SMM认为，单从(cóng)印尼高镍生铁(tiě)的(de)角度，此(cǐ)前取消免税政策的消(xiāo)息对于(yú)进口镍铁的(de)成本有(yǒu)一(yī)定抬升的预期，加大了印尼(ní)镍铁出口或将受到一定限(xiàn)制的(de)预(yù)期(qī)。然而此消息一出，相当(dāng)于印(yìn)尼镍生铁或将较(jiào)国内镍生铁优势弱(ruò)化(huà)的预期被打破，而镍铁整(zhěng)体持续过剩预期再次回到最初(chū)的状态(tài)。

　　肖宇(yǔ)非(fēi)表示(shì)，昨日沪镍振荡小幅反弹走势符合预期，一是美债上限问题达(dá)成协议，情绪暂时稳(wěn)定。二是镍现货市场紧缺，本(běn)周沪镍库存减少38.33％至560吨，LME镍库存减(jiǎn)少474吨至(zhì)38700吨。社会库存处于历(lì)史低位并持续去库、国内外交(jiāo)易所库(kù)存不断(duàn)下降对期价形成支撑。

　　杨莉娜认(rèn)为，周二沪镍价(jià)格(gé)小幅(fú)上涨，一方面(miàn)是宏(hóng)观压力略有(yǒu)缓解(jiě)，而(ér)镍作为(wèi)前期下跌较(jiào)为(wèi)剧烈(liè)的品(pǐn)种，在整体(tǐ)压力缓解(jiě)、空(kōng)头回补下有一(yī)定反弹需求，镍锡这类(lèi)资(zī)金敏感度较(jiào)高(gāo)品种共振。另一方(fāng)面，从镍自身基本面来说，虽(suī)然中期(qī)供应(yīng)全面过(guò)剩压力(lì)较大(dà)，但短期来(lái)看，镍低库存且(qiě)仍在(zài)去库的矛盾(dùn)易(yì)引发较强波(bō)动。

　　从基本面来看，杨莉(lì)娜(nà)分析(xī)认为(wèi)，供给方面，国内电解镍(niè)产量料会(huì)继续增长，电解(jiě)镍今年新(xīn)投(tóu)产能继续爬坡(pō)，而季度末也有新产(chǎn)能(néng)投产预期。进口来看，电(diàn)解(jiě)镍5月末(mò)6月初或有进口到货，冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释对(duì)当前低库存略有缓解(jiě)。库存方(fāng)面，LME镍处(chù)于低点，国内期现货(huò)库存(cún)也(yě)都(dōu)处于极低位(wèi)置，现货升(shēng)水反(fǎn)复(fù)波动。从需求端来看，合金刚需暂(zàn)处淡季按需采(cǎi)购为主，不锈钢排产受限需求，仍(réng)处于期现(xiàn)主动去库存(cún)过(guò)程中，新能源汽(qì)车长期发展(zhǎn)较好，但今(jīn)年需求增长较去年(nián)明(míng)显降(jiàng)速，而原料端产能产量均在改(gǎi)善。

　　“建议短期以反弹对(duì)待(dài)，中(zhōng)长期仍可(kě)能有(yǒu)下行空间(jiān)。”杨莉娜(nà)表示，需关注宏观流动(dòng)性收缩节奏(zòu)以(yǐ)及需求预(yù)期影(yǐng)响，基(jī)本面关注电解镍产能释放节奏与现实供应预期差。

　　肖宇(yǔ)非(fēi)认为，镍(niè)的基本面没(méi)有(yǒu)发生(shēng)改变，镍市场(chǎng)供(gōng)应端的增(zēng)量预期不变，加之(zhī)现(xiàn)在(zài)镍(niè)产能处于高利润状态(tài)，中长(zhǎng)期依(yī)然(rán)是(shì)供(gōng)强需弱的基(jī)本面不(bù)变，保持中长(zhǎng)期看空(kōng)的观点(diǎn)。近期出(chū)现的反弹是中长线(xiàn)高位加仓比较(jiào)好(hǎo)的机(jī)会。值得关(guān)注的是，近期消息面多空(kōng)交(jiāo)织，印尼(ní)免税政(zhèng)策(cè)的进一步确认和落地是近期需要(yào)跟踪关(guān)注的(de)。

　　国信(xìn)期货有色金属研究员李祥(xiáng)英认为，镍价短期(qī)反弹，但上行(xíng)动力不足，虽有(yǒu)低库存支撑镍价，但(dàn)当前电解镍进口盈利空间已经打开，进口镍(niè)将对(duì)库存形成补充。而向下受(shòu)制(zhì)于(yú)与硫酸镍之间的价差(chà)问(wèn)题，短期也难有(yǒu)太流畅(chàng)的下行趋势(shì)。整(zhěng)体来(lái)看，镍价短线(xiàn)围绕16万元/吨(dūn)一线振荡概率较高(gāo)。

　　沪锡涨幅近3％

　　昨日，沪锡强势上涨，截至(zhì)收(shōu)盘，主(zhǔ)力2307合约涨幅(fú)2.91％，接(jiē)近3％。

　　方正中期期货沪锡研究(jiū)员胡彬认为，沪锡大涨主(zhǔ)要有(yǒu)两方(fāng)面原因，一(yī)是日前缅甸佤(wǎ)邦(bāng)政(zhèng)府发(fā)文重申(shēn)8月禁止矿产开采，这也再次证实了此前4月下发(fā)的(de)禁矿声(shēng)明(míng)，当时消(xiāo)息带动(dòng)沪锡在当日涨停。二是西南地区某冶炼企(qǐ)业(yè)表示在周末(mò)已经进(jìn)入检(jiǎn)修状态，检修将持(chí)续1个半月左(zuǒ)右，预计影响(xiǎng)产(chǎn)量2000吨左右(yòu)。这两(liǎng)则(zé)消(xiāo)息使(shǐ)得(dé)锡供应端(duān)偏紧(jǐn)预(yù)期加强，锡价强势上涨。

　　从基本面来看(kàn)，胡(hú)彬分析称，供给方(fāng)面，国内锡冶炼厂加(jiā)工费(fèi)持稳(wěn)，冶(yě)炼企(qǐ)业周度开(kāi)工率小幅上(shàng)升(shēng)，但矿端资源紧张问题(tí)依然长期存在，且某西南地区冶炼厂也(yě)因此开始停产检(jiǎn)修(xiū)。近期(qī)沪(hù)伦比振荡整理，进口盈利窗(chuāng)口维持(chí)开启。需求方面，整体继(jì)续(xù)呈(chéng)现淡季表现。4月锡焊料企业开工基本较(jiào)3月持(chí)平，部分企业(yè)预计5月(yuè)订单情况会(huì)小(xiǎo)幅好转，镀(dù)锡(xī)板(bǎn)开工持稳，铅蓄电池企业开工周环(huán)比有所下降。库(kù)存(cún)方(fāng)面，上期所库(kù)存有所上(shàng)升，LME库(kù)存(cún)有所增加，SMM社会(huì)库存(cún)周环比大幅减少。精(jīng)炼锡目前基本面需求端依然难言向(xiàng)好，但(dàn)是(shì)未来供(gōng)应端或(huò)将持续偏(piān)紧，只是价(jià)格反弹后现货成(chéng)交较(jiào)为清淡。上周缅甸佤邦政府重申8月禁矿，叠加周末冶炼(liàn)厂检修的消息(xī)提(tí)振(zhèn)盘面强势(shì)上涨，建议短期偏多思路对待，中长期延续(xù)区(qū)间(jiān)振荡走势。需(xū)关注矿端供应情况及(jí)美指走势，上方压力位230000元/吨，下方支撑位(wèi)175000元(yuán)/吨。

　　南华期货有色分析师(shī)肖(xiào)宇非(fēi)分析称，从(cóng)精炼锡供给端(duān)看，在临近夏(xià)季时，锡冶炼厂会逐步(bù)开始检修(xiū)。根据(jù)以往经(jīng)验，检(jiǎn)修将(jiāng)从6月逐步开始(shǐ)，到8月逐步(bù)结束(shù)。据了解，部分西南地区冶炼厂(chǎng)已经将检修提上日程，开始为检修做准备。随着检修的(de)开(kāi)始，精(jīng)炼锡(xī)供给将(jiāng)减少。另外，缅甸禁矿事件还在发酵，市(shì)场仍有(yǒu)传言，佤邦将严格执行此前宣布的禁矿令。若严(yán)格禁(jìn)矿(kuàng)，锡(xī)矿供给或将减少超过(guò)4％。需求端，费城半(bàn)导体(tǐ)指数在5月25日和26日(rì)出现大幅上(shàng)涨，主(zhǔ)要是(shì)因为几大半导(dǎo)体公司(sī)股票价格上(shàng)升，市场(chǎng)看(kàn)好AI科(kē)技带来的半(bàn)导体需求。在供(gōng)给逐渐走向紧(jǐn)张，需求有新的(de)亮点(diǎn)的情况下，锡价大涨。

　　“未来锡(xī)价(jià)或(huò)仍以(yǐ)夯实底部(bù)基础为(wèi)主，伺(cì)机寻找发力(lì)的(de)亮点。”肖(xiào)宇(yǔ)非表示，从技术面看，锡价(jià)在15万元/吨、18万(wàn)元/吨和20万元/吨这(zhè)三个位置有明(míng)显的(de)支撑。从供给(gěi)端看(kàn)，在锡价跌破(pò)20万(wàn)元/吨之后(hòu)，部分(fēn)冶炼厂开始(shǐ)出现(xiàn)一定的亏损，会导(dǎo)致精炼锡(xī)供给(gěi)减少，从而刺激锡价上涨。从需求端看，AI科技带(dài)来的新增长点目前(qián)暂时无(wú)法(fǎ)形成规模，因(yīn)为锡(xī)价和需(xū)求关联程度大于供给。从短(duǎn)期来看，锡价(jià)或有一定的上涨，但是难(nán)以形成上涨趋势，除非电子消费品(pǐn)需求(qiú)能够如期(qī)复苏。

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