财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　单倍行距是多少经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一(yī单倍行距是多少)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)单倍行距是多少加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及(jí)应用场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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