来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加(jiā)息的关键仍是(shì)通胀压力(lì)太大。

　　本次美(měi)联(lián)储声明较3月有何(hé)变化(huà)？第一(yī)，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)，表述(shù)修(xiū)改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就业(yè)强劲(jìn)，失业率(lǜ)在低(dī)位(wèi)”。第二，重(zhòng)申美(měi)国银行稳(wěn)健(jiàn)，明确银行风(fēng)险导致家庭和企业(yè)信贷(dài)的(de)收(shōu)紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，重申“委员会评估(gū)货币(bì)政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委员(yuán)会(huì)预计一(yī)些额外(wài)的政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关(guān)于经济，认(rèn)为经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需要时(shí)间来(lái)体(tǐ)现；预计美国经济(jì)温和增长，有可能(néng)避免衰(shuāi)退(tuì)，或者是温和(hé)衰(shuāi)退。关(guān)于加(jiā)息，本次加息依然是共(gòng)识；认(rèn)为(wèi)原(yuán)则上不(bù)需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到（或(huò)已经接近达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依然(rán)高企，远高于(yú)目标，降低通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当前(qián)降息(xī)并不(bù)合适。关于(yú)银行(xíng)和债务上限，强调地区性银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行(xíng)系统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调(diào)应及时提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调(diào)联邦基金利(lì)率(lǜ)区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升(shēng)至2006年6月以来的(de)高(gāo)点。此(cǐ)外，上调准备金余(yú)额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜(yè)回(huí)购利(lì)率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)减持美(měi)国(guó)国债、机构(gòu)债务和机构抵押贷(dài)款支持证券(quàn)，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压力(lì)较大。例如(rú)，3月美国核心通胀季(jì)调(diào)环(huán)比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已(yǐ)经连(lián)续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明(míng)显降温。本(běn)轮加息是(shì)80年代(dài)以来最快的一次，10次便(biàn)累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从(cóng)声明来(lái)看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关(guān)于经济方面，重申经济(jì)依(yī)然稳健。不过(guò)表(biǎo)述修(xiū)改为“1季度经济活动以适度的(de)速度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，最近几个月就(jiù)业增(zēng)长强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关(guān)于通(tōng)胀方面，重申通(tōng)胀压力(lì)。“通货膨胀仍(réng)然(rán)很高”、“委(wěi)员会仍然高(gāo)度关注(zhù)通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”、“致力(lì)于恢复(fù)2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员(yuán)会将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策(cè)紧(jǐn)缩在(zài)多大(dà)程(chéng)度(dù)上适合于随着时间(jiān)的推移将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时(shí)，委(wěi)员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经(jīng)济活动和通货膨胀的滞后(hòu)，以及经济和(hé)金(jīn)融发展”。重点是删(shān)除了“委员会预计(jì)，一些额外的政策(cè)紧缩可能是(shì)适(shì)当的，以实(shí)现一(yī)种货币政(zhèng)策立场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富(fù)有(yǒu)弹性”；明确银行(xíng)风(fēng)险导致了家庭和(hé)企业信(xìn)贷的收(shōu)紧（上一次表(biǎo)述(shù)为(wèi)“可能”），重申(shēn)这对经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在(zài)不确定性，“家(jiā)庭和企业信(xìn)贷条件收紧可能会(huì)拖累经济活动、就业和(hé)通(tōng)胀(zhàng)，这些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要时间来体现（尤其是住房和投资领域）。不过明(míng)确(què)指出，如果美国(guó)出现经济衰退(tuì)，希望是温和(hé)的；强调，美国(guó)可能会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于(yú)加息，或已经达到(dào)限制性(xìng)水平。美联储(chǔ)在3月(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？yuè)议(yì)息会议时，就已经在讨论停止加(jiā)息的(de)问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共识，所有人全票通过，一些(xiē)政策制定(dìng)者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需(xū)要利率提高那(nà)么高，正(zhèng)在(zài)评(píng)估(gū)是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经(jīng)达到(dào)了限制性水平（或已经接近(jìn)达到），也就意味着也许可以(yǐ)暂(zàn)停加息了。后续政(zhèng)策(cè)变化(huà)的(de)关键仍(réng)是(shì)审视数据，尤其(qí)是(shì)通胀(zhàng)。

　　关于(yú)降息，当前并不合适(shì)。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市(shì)场(chǎng)在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高于(yú)目标水平，降(jiàng)低(dī)通胀仍(réng)需(xū)较长时间，当前降息(xī)并(bìng)不合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调地(dì)区性银行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大(dà)型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有所改善，美(m上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？ěi)国银行系统健康且具(jù)有弹(dàn)性(xìng)。银行(xíng)危(wēi)机的影响程度(dù)目(mù)前尚不(bù)确(què)定。

　　关于债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提(tí)高债务上(shàng)限(xiàn)，如果没有(yǒu)达成债务协议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长(zhǎng)耶伦也强(qiáng)调，如果(guǒ)国会不(bù)尽早采取行动提高债务上限，美国可能最(zuì)早于6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部(bù)于今年(nián)1月宣(xuān)布采取(qǔ)特别(bié)措(cuò)施(shī)，避(bì)免联邦政(zhèng)府发生债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最(zuì)新报告显示(shì)，美国在(zài)6月初耗尽资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看(kàn)，美(měi)国银行风险演变成系统(tǒng)性风险的(de)概率或有(yǒu)限，但(dàn)中小银行破产或依然(rán)会(huì)出现(xiàn)。目前(qián)市场依然预期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月(yuè)开始(shǐ)降息（概率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但(dàn)依然有(yǒu)韧性(xìng)；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？