申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好司得(dé)到了(le)相(xiāng)关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景(jǐng)下(xià)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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