时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转

市场利率定价自律机制日前发出的手工补息“禁令”引发多方关注，目前距离4月底的最(zuì)后限期(qī)仅1周有余，证券时报记者了解到，多(duō)数银行正着手自查。

不过，手工补息所代表的高息揽储仅(jǐn)是表征(zhēng)之一，银行机构的规模情结(jié)、部分企业借助优势地(dì)位低贷(dài)高存赚利息收益等多重因(yīn)素(sù)造(zào)成的资金空(kōng)转沉淀现象(xiàng)更加值得关(guān)注。

证(zhèng)券时报记者采访得知(zhī)，企业通过低贷高存赚利息收益的“手段”颇为丰富。对于这种现(xiàn)象，金融管理部门目前正从存贷两端对利率水平加以规范性引导，工信(xìn)部等行业主管部(bù)门也在(zài)通过修(xiū)订部分制度安排，进一步保障中小企业权益。

受访(fǎng)人士建议，未来还可进一步(bù)优化对大型企业的利润考核，使其更加聚焦主业。在完善银行机构管理考核机制的同时(shí)，继续调降存款利(lì)率以压缩“资金空转”空间、控制贷款投放节奏、整顿贷(dài)款市场竞(jìng)争秩序，仍将是治理本(běn)轮资金空转问题的切入点。

银行(xíng)操作“自相矛盾”

“即日起，银行(xíng)不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补(bǔ)息。此前违(wéi)规(guī)作出的补息承诺(nuò)，在付息日一律不得支付。银行应立即开展自查，并于2024年4月底前完成整(zhěng)改。”4月8日，市场利(lì)率定价自律机制发出(chū)《关于禁止(zhǐ)通过(guò)手工补息高息揽(lǎn)储维护存款市场竞争秩(zhì)序的倡议》（下称(chēng)《倡议》）。

记者(zhě)了解(jiě)到，手工补息原本是银行在存(cún)款业务核对时，对业务(wù)操作失误的勘误方式，但一些(xiē)银行工作人员为了完成揽储任务，会将手工补息作为一种(zhǒng)利息补贴的方(fāng)式，变相绕开银行内部定价授权上限规定。通(tōng)常，手工补息(xī)在季末(mò)业务量较多时(shí)发生，可以减(jiǎn)少上级行抽查概率。

一石(shí)激起千层浪(làng)，原本“藏在抽屉(tì)里”的协议被置于台前，指向银(yín)行业长期存在的高(gāo)息揽储和变(biàn)相(xiāng)揽储现(xiàn)象。但与(yǔ)之相背的是，存款利率下行是当前的行业(yè)大势。

金融监管(guǎn)总局数据显示，截至2023年末，商业(yè)银行净息差降(jiàng)至1.69%，为近20年(nián)来最低水平。贷款(kuǎn)利息收(shōu)入与存款(kuǎn)利息支出之间的差值是银行(xíng)最主要的利润来(lái)源，差值降低意味着银行盈利空间不断被压缩。在(zài)此(cǐ)背景(jǐng)下，去年全年，银行业分(fēn)别于6月、9月、12月三次主动(dòng)下调存款利(lì)率，中长期存款(kuǎn)利率已进入“1”区间。以国有(yǒu)四大行为例，整存整取两年(nián)期、三年期和五年期的存款利率分别为1.65%、1.95%和2%。

一(yī)面是利润空间被压缩，一面是主动推高付(fù)息(xī)支出，银行机构自相矛盾的操(cāo)作造成的“资金沉(chén)淀(diàn)空(kōng)转”争议已引起金融管理部门的关(guān)注。

人民银行货币政策司(sī)司长邹澜(lán)日(rì)前表示，当前信(xìn)贷需求较前些年有所(suǒ)转弱，信贷结构也在优化升级。但各(gè)方面对变(biàn)化还有个认识、适应的过程，一些银行在经营模式和内(nèi)部考核上仍有规模情结(jié)，超过了实体经济的有效融资需求。

企业低贷(dài)高(gāo)存“套路”深

《倡议》下发后，多(duō)数银行已开(kāi)始着手整改。“我们接到(dào)部分合作银行的通知，之前承诺通过(guò)手工补(bǔ)息的方式补(bǔ)贴存(cún)款收益无法履约了。”北京一家大型公司财务部门人士对证(zhèng)券时报(bào)记者表示，“去年(nián)如果存贷(dài)利差超过50个(gè)基点（存款收益大于融(róng)资成(chéng)本(běn)支出50bp），我们就(jiù)会(huì)做，一般通过存款质押开立(lì)银行票据再贴现、存款手工补息等方式赚存贷利差；自(zì)从听说银行接(jiē)通知要自查整改手工补息，公(gōng)司内部评(píng)估后也(yě)觉得未来赚存贷利差收益(yì)的空间会(huì)收(shōu)窄。”

另(lìng)有北京的银行网点员工(gōng)透露，目前银行(xíng)内部(bù)在(zài)自查整改存款手工补息情况，“总行给(gěi)我们的要求是，4月8日之后不允许再新增通过手工(gōng)补息的方式拉存款(kuǎn)，4月8日(rì)之前签(qiān)的手工补(bǔ)息合(hé)同目前(qián)还能正常履约，但具体执行到什么时候还在等总行通知”。

对于银行手工补息变相(xiāng)高息揽储(chǔ)，银行也觉得“有苦难言”。上述银(yín)行(xíng)员工表示，没有(yǒu)银行愿意付更高的成本拉存款，但基层分支行(xíng)、网点为了完成存款任(rèn)务有时候会不(bù)得已为之。手(shǒu)工补息在国有大行、股份行中较为普遍，补息的对象(xiàng)基本都(dōu)是央国企、大型上市公司(sī)，它们的议价(jià)能力(lì)和谈(tán)判优(yōu)势较强。

记者(zhě)了解到，此前企业通过低贷高存(cún)赚利息收(shōu)益的方式主要有以下几种：一是存入一笔定期存款或保(bǎo)证(zhèng)金存款，并以此(cǐ)在同一家银行开出(chū)银行承兑(duì)汇票，然(rán)后再去(qù)另外一家银行将票据贴现(xiàn)，贴现出的资金再存入银行赚存款收益(yì)。另一种是通过信用证福费廷(tíng)业务赚利(lì)差，其本质与第一种的(de)银行(xíng)承兑汇票贴(tiē)现(xiàn)业务相似，但优势在于福费廷贴现融资的期限可以长达一年，而银行承(chéng)兑汇票最多不超过6个(gè)月。

“这就相当于企(qǐ)业贴现拿出来的钱再去做存款，福费廷业务可(kě)以(yǐ)让企业赚一年的存款收益，而银行承兑汇票最(zuì)多赚6个月的(de)存款收益。”一股份行对公业务条线人(rén)士对(duì)记者解释(shì)，企业能做资金空转套利，本质还是因为资金的成本收益(yì)出现“倒挂”，1.7%左右的票据(jù)贴现(xiàn)成本倒手换来2%～3%左右的存款收益(yì)，对企业的“诱惑”还是很大的，其(qí)实(shí)看看(kàn)企业财报(bào)里的财务费用、利息净支出指标就能看出端倪。

此外，亦有部分大型企业通过在债券公开市场发行超短融募集(jí)超低成本资金，转手买入银行理财(cái)赚取利(lì)差。“超短融对资金用途没有那么严格的要求，通常被发行人(rén)当作企业流动性管理工(gōng)具，但(dàn)如果发债成本非常低，也会被个别企业(yè)用来(lái)套利。”北京一央企财务公司人士对记者称。

邹澜也表示(shì)，部分企业借(jiè)助自身优势(shì)地位，用(yòng)低成本贷款融到的钱买理财、存定期，或转贷给别的企(qǐ)业，主业(yè)不赚钱，金融反而成了主要盈利来源(yuán)，这就容易形成空转和资金沉(chén)淀(diàn)，降低了(le)资金使用效率。

截至4月19日，Wind可(kě)查阅的沪深两市上市公(gōng)司2023年财务数据显示，去(qù)年上市公司(sī)中，财务费用为负(fù)的公司有990余家(jiā)，利(lì)息净支出为(wèi)负（通常是指存款收益大于(yú)贷款利息支出）的公司有(yǒu)910余家。

多(duō)部委合力“见(jiàn)招拆招”

招联首席研(yán)究(jiū)员董希淼对记者表示，当前存在资金空转(zhuǎn)的根本(běn)原因仍在于有效融资需求不足，资金供给大(dà)于资金需求。

“除了(le)少部(bù)分企业利用资金进行倒腾套利，更多的企业还是因为经营压(yā)力加大，主营业务赚不了钱或不好赚钱(qián)，只有通过这种(zhǒng)（金融）方式来增加利润(rùn)。”董希淼称。

事(shì)实上，邹澜此前谈及资金沉(chén)淀空转时也(yě)表示，未来随着经济转型升级、有效需求恢复、社会预(yù)期(qī)改善，资金沉(chén)淀空转的现象也(yě)会缓解。

短期来(lái)看，要解决当前部分大型企业(yè)凭借(jiè)自己的(de)强势地位赚取(qǔ)存(cún)贷利差导致资金空转的问题，上述银行对公业务(wù)条(tiáo)线人士认为，从追求利润最大化的角度(dù)看，这是企业的市场行为，但(dàn)相关部(bù)门还是应该加以引导，比如对央企进行利润考核时，可以让企业更加聚焦主(zhǔ)业，考核扣非净利(lì)润；可以定期审(shěn)核(hé)央企协定存款合同是否超过利率水平上限等。

为了抑制资金(jīn)成本和收益的(de)“倒挂”，市场利率定价自律机制(zhì)正从存贷款两(liǎng)端对利率水平加以规范性(xìng)引导。除了让银行自查整改存款(kuǎn)手(shǒu)工补息外，记者还(hái)了解到，有部分省级自律机(jī)制对(duì)辖内金(jīn)融机构发放贷款利率的下限做出规(guī)定，如有的地区要求一般性贷款最低下限利率不能低于同期国债利(lì)率的1.07倍，有的则要求最低下限利率(lǜ)不能低(dī)于同(tóng)期(qī)国债利率。

不过，上述央(yāng)企财务公司从业人士对记者表示，相比于通过存贷(dài)利差赚取收益，一些大型企业利用自身(shēn)在供(gōng)应链上的核心(xīn)地位，在供应链业务中赚取金融收(shōu)益的做法(fǎ)更值得关注。比如，明明账上有不少可用资金，但在给中小企业供应商支付货款时会先占款(kuǎn)2～3个月，然后再以6个月期限的商业承兑汇票代替现金(jīn)作为货款结算方式。中小企业收到商票想要贴现，还要给大企(qǐ)业财务公司或银行支付(fù)贴现(xiàn)手续费，让本可以拿到现金的中小企业无端接受账期，付出了额外的(de)成本。

值得注(zhù)意的是，除(chú)了金融监管部门注意到资(zī)金空转问题并(bìng)采(cǎi)取措施(shī)外(wài)，其他部委(wěi)也在行动形成合力(lì)。工信部4月18日发布(bù)的《保障中小企业款项支付条例（修订(dìng)草案征求意见稿）》表示，中小企业应收账款规模(mó)增长、账期拉长，“连环欠”现象较为突出，拟针(zhēn)对上市公(gōng)司中的大型企业，要求其将逾期未支付中小企业款项的有关信(xìn)息纳入年度报告等信息披露文件中(zhōng)，大型企业的控股子公司采购货物、工程(chéng)、服(fú)务支付中小企业款项，参照大型企业适用本(běn)条例；对于上市公司中的大型企业未按(àn)照本(běn)条例的规定在年度报告等文件中(zhōng)履行信(xìn)息(xī)披(pī)露义务的，由国务院(yuàn)证券监督(dū)管理机构依法处理。

针对银行机构，董希(xī)淼(miǎo)也(yě)指出，银行(xíng)一般有规模情结和速度情(qíng)结，在资产荒的大背景下，如果制定过高考核要求，为了完成任务，资金就会超(chāo)出实体(tǐ)经济的融资需(xū)求，也会导致部分资金空转。

“相关部门将加强对资金空转的监测，完善(shàn)管理(lǐ)考(kǎo)核(hé)机制。”邹澜称。

此外(wài)，方正证券研究(jiū)所副所长芦哲(zhé)日前撰文(wén)指出，“盘活存量”或是治理本(běn)轮“资金沉淀空转”的(de)主要切(qiè)入点。盘(pán)活存量既包括盘活存量贷款，也包括盘活存量货币，预(yù)计今年(nián)年内或继(jì)续调降存款利率以压缩“资(zī)金空转”空间、控制(zhì)贷款投放节奏、整顿贷款市(shì)场竞争秩序，理(lǐ)顺存款和(hé)贷款两类市场之间“降成本”的协同作用。

继续为有效融资需求营造积极宏观(guān)政策环境

孙璐(lù)璐

资金空转的成因是复杂的(de)，如果简单(dān)归咎于企业追逐(zhú)套利、银(yín)行为了完成考核任务违反(fǎn)商业规律和(hé)监管规定(dìng)，则仅止于浅层原(yuán)因的探(tàn)究。

尽管(guǎn)有些(xiē)企业的确存在利(lì)用资金成本(běn)和收益“倒挂”赚取利差，但亦(yì)有不少企业(yè)只是通过压缩负(fù)债、存款定期化等方式实现利息(xī)净收入(rù)，这与低贷高存主动赚取额外利息收入有着本质不(bù)同。然而，这些行为(wèi)的背后，虽有资金环(huán)境宽松、银行吸存放贷任(rèn)务重等诱因助推，但根(gēn)本(běn)原因还在于(yú)企业投(tóu)资收益下(xià)降、预期减弱等导致的有效融资需求偏弱，这是经济转型带来的“阵痛”。

人(rén)民银行(xíng)在近日国新办发布会上(shàng)提出，中国的经济更为“轻型化”。从金融(róng)资源(yuán)为实体经济服务的模式变迁角(jiǎo)度看，如果说过去的经济增长模式离不开债务驱动，那(nà)么未(wèi)来(lái)轻型化的经济(jì)模式就需要更多依靠股权驱动；间接融资与直接融资的比例需要更加(jiā)均衡，才与科(kē)技创新驱动(dòng)经济发展(zhǎn)的(de)模式更为适配。

对银行和企(qǐ)业等微观主体而言，经济转型过程中行业“大洗牌”不可避免。银行靠(kào)规模扩张提升盈利水平的日子愈发难以维持，甚至盈利能力(lì)会被规模“反(fǎn)噬”，调整资产结构、向精益化管理要效益日(rì)益重要。企业则面临着在“低垂的(de)果实摘(zhāi)完”后，通过寻找新的商业机会、技术升级等方式实现破局突围的挑战。

微观主体的这些转型(xíng)皆非(fēi)易事，在企业为生存而奋斗的时(shí)候，宏观政(zhèng)策能做的还有很多(duō)。尽管存在资金空转，但(dàn)在有效融资需求不足的大背景下，避免资(zī)金沉淀空转并不能靠抬高利率来解决，相反，需要继续维持低利率环境，有必(bì)要(yào)时(shí)甚至要继续引导(dǎo)利率下行，为有效融资需求(qiú)提供适(shì)宜的资(zī)金环境。

金融政策方面，则需要在保障金融机构市场(chǎng)化、商业可(kě)持续经营的(de)大前提下，以(yǐ)正向引导激励的方式，鼓励金融资源更多流向经济转型所需要的领(lǐng)域，避免(miǎn)金(jīn)融机构为完成所谓的考核任务而扭(niǔ)曲资金配置。

财政政策同(tóng)样可以发挥更为(wèi)有(yǒu)效的作用，在低(dī)通胀水平的当下实施更积(jī)极有(yǒu)为的调控，将更多财政资源用来改善民生和社会福祉(zhǐ)，减轻居民(mín)和企业的后顾之忧，抓紧谋划实施新一轮财税体制改革，以(yǐ)调控和改(gǎi)革(gé)双轮驱动，助力经济转型发(fā)展(zhǎn)。