坚守市场定位 北交所上市审核“变”与“不变”

新“国九条”要求，提高(gāo)沪深主板、创(chuàng)业
板的(de)上市标准，完善科创板科(kē)创属性评价标准。但对开(kāi)市运行不到三年的北交所(suǒ)，新“国九条(tiáo)”对其上市标准(zhǔn)未做(zuò)具(jù)体要求(qiú)。

接近监管人士对中国证券(quàn)报记者表示，北交所未(wèi)对上市财(cái)务标准
进(jìn)行调整，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两方面因素 ：一是现行财(cái)务指(zhǐ)标符合北交所(suǒ)市(shì)场定位；二(èr)是进(jìn)一步通过从严监(jiān)管提高拟上市公(gōng)司(sī)质量，包括加强公开发行(xíng)的信(xìn)息披(pī)露(lù)监(jiān)管、压实中介机构(gòu)责任等。这是对“315新(xīn)政(zhèng)”“两强(qiáng)两严”和优化资(zī)本市场功能要求的有效落实。

维持上市标准

新“国(guó)九条”提出，完善多层次资(zī)本市场体系，坚持(chí)主板、科创板、创业板和北交所错位发(fā)展(zhǎn)，深化新三板改革，促进区(qū)域性股权市场规范 发(fā)展。

证监会(huì)近期发布(bù)的《关于严把发行上市准入关从源头上提(tí)高上市(shì)公司(sī)质量的意见（试行(xíng)）》提出，优化多层次(cì)资本市(shì)场(chǎng)功能衔接，以提高上(shàng)市公司质量为(wèi)导向，研究提高上市财务指(zhǐ)标，优化板块定位规则，为市场提供(gōng)更加优(yōu)质(zhì)多元的 投资标的。其中，特(tè)别强(qiá赣锋锂业：公司第一代固液混合电池已初步实现量产，第二代处于研发阶段ng)调北交所“要持续提升(shēng)服务创新型中小企(qǐ)业功能”。

“立足服务创新型中小企业的市场定位，北交所针对中小企(qǐ)业和创(chuàng)新特点设置多元上市标准(zhǔn)，与沪深(shēn)市场各板块(kuài)形成差异化 的定位，更好(hǎo)满足不同成(chéng)长阶赣锋锂业：公司第一代固液混合电池已初步实现量产，第二代处于研发阶段段、不同业态的企业融(róng)资发展需求，在拓宽资本市场(chǎng)服务覆盖面的同时，为投资者提供(gōng)多元的投(tóu)资标的。”上述人士表示(shì)。

目前，北交所共有四套“市值+财务”上市标准，上市门槛 与“两创板 ”有较大差距。比如，北交所(suǒ)标准一为预计(jì)市值不低(dī)于2亿(yì)元，最近两年净利润均不低于1500万(wàn)元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者(zhě)最近一年净利润不低(dī)于2500万元且加权平均净资产收益率不(bù)低于8%。相比之下(xià)，修订(dìng)后(hòu)的(de)创业板标(biāo)准一为最(zuì)近两年净(jìng)利(lì)润均为正，累计净利润不低于(yú)1亿元，且最近一年净利润(rùn)不(bù)低于6000万元；科创板标准(zhǔn)一为预计市值不低于10亿元，最(zuì)近(jìn)两年净利润均(jūn)为正且(qiě)累(lèi)计净利润不(bù)低于5000万元，或最近一(yī)年净利润为正且营业收入不低(dī)于1亿(yì)元。

北交所上市(shì)标准一(yī)更受(shòu)企业青睐。在已上市的248家北交所公司中(zhōng)，237家公司选择标准一，占比95.56%；选择标准二、三、四的公司数量(liàng)分别有6家、1家及4家。

浙商证券分析师(shī)黄(huáng)宇宸表示，上市门槛的调整有助于促进不同板块的差别(bié)化定位和协同发(fā)展，有利于北交所吸引(yǐn)更(gèng)多优质(zhì)公司。

在金长川(chuān)资本董事长刘平安看来(lái)，新“国九(jiǔ)条”为北 交所高质量发展带来较大的市(shì)场机遇(yù)。“对于发展阶(jiē)段偏早、规模较(jiào)小，净利润在(zài)四五(wǔ)千(qiān)万元左右，且有一定(dìng)创新能力的中小(xiǎo)企业而言，北交所可以(yǐ)切实助力这些企业发展。”刘(liú)平安(ān)说。

北交所的市场特色(sè)会愈(yù)加鲜明(míng)。“北交(jiāo)所在(zài)近日修订的(de)规则中加强了‘符合定位(wèi)’的(de)规定，预计今年出台定位方面(miàn)的细则会是重(zhòng)中之重。北交所或进一步加强‘专(zhuān)精特新’定位，特色将更鲜明(míng)。”申万宏(hóng)源专精特新首席分析师刘靖(jìng)告 诉记者。

北交所“专精特新”成(chéng)色足。运行两年(nián)多来，北交(jiāo)所有力支(zhī)持了一(yī)大批专业化、精细化、特色化、新颖化的中小企业加速发展。目前，北交(jiāo)所有一半上市公司获(huò)评国家级(jí)专精特新“小巨人”企业称号(hào)，成(chéng)为培育(yù)新质生产力的重(zhòng)要平台。

值得关(guān)注的是，新“国九条”或(huò)对北交所转板机制带来一定影响。刘靖认为，“随着主板和创业板的上市标准提升(shēng)，预计北交所转板标(biāo)准将相应提升。”

上市审核(hé)趋严(yán)

围绕严(yán)把发行(xíng)上市准(zhǔn)入关，新“国九条(tiáo)”从进一步完(wán)善发行上市制(zhì)度(dù)、强化发行上市全链条责任(rèn)、加大发行承销(xiāo)监管力度三个方面细化了要求。北交所对《北京证(zhèng)券交易所向不特定合格
投资者公开发行股票并(bìng)上市审核规则(zé)》等规则做了修订，上市(shì)标(biāo)准暂未变化，但审核风向和尺度趋严。

首先，把防范财(cái)务(wù)造假、欺诈发行摆在更加突出的位置。要求发行(xíng)人保证相关信息披露(lù)准确(què)真(zhēn)实反映企业(yè)经营能力(lì)。要求保荐机(jī)构充分运用资金流水核查、客户供应商穿透核查、现场核(hé)验等方式，防范财务造(zào)假。中介(jiè)机构及相关主(zhǔ)体组织、指使、配合(hé)发行人从事虚假记载(zài)、误导性陈述、妨碍检查等行为的，可以采取3年内不接受申(shēn)报文件的措施。

其次，加(jiā)强现场(chǎng)督导力度。此次审(shěn)核规则修订强调现场督导作为主要(yào)审核手段之一，无论在申报受理、审核还是会后事项处理(lǐ)任一(yī)阶段，只要存在重大疑问且(qiě)无法解释的，北交所均(jūn)可(kě)以(yǐ)对(duì)保(bǎo)荐机构及其他(tā)中介机构启动现场督导。发行人与中介机构妨碍(ài)现场督导等措施的，可以终止审核、采取纪律处分(fēn)等措施。

第三，从严监管(guǎn)“一查即撤”“一督即(jí)撤”。对于收(shōu)到现场检查、现场督导通知后申请(qǐng)撤(chè)回或者因
不符合(hé)发行 上市条(tiáo)件被否(fǒu)决，从而被(bèi)各交易所终止审核的项目，发行人需要经过6个月后(hòu)才能再次申报。此举将有效防(fáng)止(zhǐ)发行人及中介机构“钻空子”，撤否(fǒu)之后(hòu)立马转道(dào)申报。

“北交(jiāo)所几乎同步了沪深交易所(suǒ)的所有严监(jiān)管(guǎn)措施，包括收(shōu)紧上(shàng)市审核标(biāo)准以(yǐ)及减持
限(xiàn)制、鼓(gǔ)励(lì)分红、加强退市等规则。从历(lì)史上看，北交所(suǒ)对申报企业(yè)进行分拆上市、关联交易、客(kè)户(hù)集中
、同业竞(jìng)争、研发资本化、业绩波动较大(dà)等(děng)情况的包(bāo)容度较高，预(yù)计(jì)未来将同步收紧，进一步提(tí)升(shēng)北交所上市公司质量。”刘靖说。

市场人士表示，修订后的审核规则进一(yī)步(bù)明确发行人(rén)、保荐机构应当就申报企(qǐ)业(yè)是否符(fú)合(hé)北交所定位进行专项说明并出具专项意见，凸显(xiǎn)北交所(suǒ)审(shěn)核对“板块定位”“是否符合国家产业政策(cè)”“信息 披露(lù)文件质量”等方(fāng)面的关注，拟(nǐ)申报企业、中介机构要结合上述问题做好充分评估，避免因(yīn)此耽误企业上市进程。

在上市审核趋(qū)严的大背景下 ，中(zhōng)介机构的压力明显(xiǎn)增加。“证券发行人对(duì)专业性的 要求越来(lái)越高，尤其是新(xīn)‘国九条(tiáo)’出台(tái)后，证券发行人对证券律所成立时间、核心(xīn)业务及主办律师(shī)证券从业经历更加关注，同时对证券业务的问题梳理及解决 问题的能力更为看中，并由此推(tuī)断律师是否具备专业能力”。海润天(tiān)睿律师 事务(wù)所高级合伙人唐申秋告诉记者(zhě)，“若未来审核现场检查提高比例，项目投(tóu)入的(de)资源(yuán)会相应增加”。

除了(le)提升专(zhuān)业能力，唐申秋希望进一步(bù)深耕项目，选择优质(zhì)、有前景赣锋锂业：公司第一代固液混合电池已初步实现量产，第二代处于研发阶段的项目。“以项目高(gāo)质量、低风险为核心目标，对项目进行(xíng)深耕服务，确保(bǎo)项目符合法律法规及监(jiān)管的要求。”唐申秋说。

发挥监管“指(zhǐ)挥棒”作用(yòng)，助力北交所高质量发展。记者了解到，北
交所设立以来，始终坚(jiān)持严格执行审(shěn)核(hé)标准(zhǔn)、严把市场入口关。下(xià)一步，北(běi)交所(suǒ)将贯彻从严监管导向，坚持质量优先，强化(huà)对拟上市企业客户、供应商、资金流水等(děng)方面的核查(chá)力度，加强信息披露审(shěn)核监管，综合运用公开问询、调阅底稿、现场(chǎng)督导等多种手段，严防财务造假，严格把关信息披露的真实准确完整性，重点关注企(qǐ)业的创新性、可投(tóu)性，推动创新成(chéng)色足、公司治理规范、信息披露(lù)可信赖的优(yōu)质中(zhōng)小企业发(fā)行上市，从源头提高上市公司质量(liàng)，切实提升(shēng)投资者获得感。

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