从基金定期报告里看到了一个反常现象

对于公募基金投资者来说，阅(yuè)读定期报告是观察基金投(tóu)资的(de)最好方式。通过(guò)近期披露的公募基金2023年年报以及2024年一季(jì)报，我(wǒ)们可以看(kàn)到基金经理过去一年来(lái)的最新思考(kǎo)，也(yě)可以看到一些不同寻常的现象。

从过(guò)去两三年的市场表现来看，在A股整体震荡调(diào)整的背景下，基金(jīn)经理赚(zhuàn)钱并不容易。从基金(jīn)经理(lǐ)的整体业绩表现来看，仅有少 数对投(tóu)资有着深刻认(rèn)知的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)管理的基金赚到(dào)了钱，不少押注板块的基金(jīn)经理以及频繁进行风格轮动的基金 经理，甚至很多“躺平”投资所(suǒ)谓核心资产的基金我爱我家2023全年营收120.9亿元，服务效率双提升助力稳健发展经理，其业绩都无法让投资(zī)者满意。

诡异的是，从2024年基金一季报披露的基金(jīn)经理(lǐ)观点来看，越(yuè)是过往业绩表现优秀的基金(jīn)经理，对后市看法越是审慎，表述也更加理性客观
。他们(men)在季报里经(jīng)常提示接下来面临(lín)的潜在风险，不停地(dì)反思自我。与之相对应的(de)是，一些过往(wǎng)业(yè)绩表现糟糕的基金经理，在对后市的展望时(shí)满眼都是机会，永远都是看好，动辄宏(hóng)大叙事，却不反(fǎn)思业绩为(wèi)何糟糕。

在定期报告中，过(guò)往业绩优异的大成基
金首席权益投资官徐彦，会经常分享对市场的最新思考(kǎo)。在2023年的基金年报中，徐彦(yàn)表示，在3年前的市(shì)场高(gāo)点，当(dāng)“企业价(jià)值被高估、市场不谨慎、整个体系的脆弱”这三点同时出现时，几乎所
有人仍在畅谈价(jià)值。如今，则是人人都判(pàn)断出(chū)了底部，但是判(pàn)断市场就如(rú)此简(jiǎn)单吗？

同徐彦一样，对市场充满(mǎn)敬畏之心的，还(hái)有南方基金(jīn)权(quán)益投资部总经理张延闽。他在2023年的(de)基(jī)金年报中写道：“从发达(dá)国家的经验来看，主动管理的超额收(shōu)益率收我爱我家2023全年营收120.9亿元，服务效率双提升助力稳健发展窄甚(shèn)至丧失可能是一(yī)个(gè)资本市场(chǎng)走向成熟的规律。过去由于中(zhōng)国资本市场比较年轻，市(shì)场(chǎng)的定价效率不充分，机构投资者在基本(běn)面(miàn)研究方面(miàn)有(yǒu)优势，能(néng)发掘一些错误定价的投资机会。然而，随着投资者(zhě)主体和工具越来越多元化，外(wài)资、量化因子、多空策略的参与大幅(fú)提高了资产的定价效率。”

“过去公募基(jī)金习以为常的盈利模式发生了根本变(biàn)化，市(shì)场的容错率越来越低(dī)，迫使
我们把眼光(guāng)放得更长远，提(tí)高对资产的长期定价能力。作为和时间赛跑的(de)人，我们对此(cǐ)有强烈的(de)不安和紧迫感。”张延闽进(jìn)一步表(biǎo)示。

同绩优基金(jīn)经理的谨慎(shèn)相比，业绩糟糕的基金经理(lǐ)在定期报告(gào)里则是无(wú)逻辑地看好后市(shì)机会。以(yǐ)沪上某中型基金公司的(de)基金经理(lǐ)为例，该基(jī)金的净值自2022年2月成
立至今，已(yǐ)处于“腰斩”状态。在过往的定期报告(gào)中，他每次都是看好某个板块，几(jǐ)乎从来不谈(tán)逻辑。在2023年的基金年报中也只是(shì)简单地描述操作而不(bù)谈投资(zī)逻辑。面对两年来净值“腰斩”的糟糕业绩，没有一句(jù)反思(sī)。

同样只谈机会不(bù)谈逻辑的基金经理(lǐ)，还有沪(hù)上另一家小型基金(jīn)公司的基金经理(lǐ)，他管理(lǐ)的基金不到两年时间净值(zhí)下跌六(liù)成多。在该基金年报中，他表(biǎo)示，2023年，科技相(xiāng)关板块在经(jīng)济高(gāo)质量发展(zhǎn)、半导体(tǐ)行业周期
复苏、人工(gōng)智能创新等逻辑的驱(qū)动下反复活跃
，但以主题性行情(qíng)居(jū)多(duō)，对于交易择时有较高的要(yào)求。从该(gāi)基金(jīn)重仓股变动情况来看，因押注光伏板块而“受伤惨重”后，在去年四季度把持(chí)仓转向AI相关领域。

对于基金经理来(lái)说，业绩是最好的试金石，让(ràng)投资者获利当是初衷。当(dāng)业绩长(zhǎng)期震荡下行时，当基金(jīn)持有人(rén)不断亏损(sǔn)时(shí)，基金经理最紧要的是反思过往，而不是“画饼式”憧憬未来。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 我爱我家2023全年营收120.9亿元，服务效率双提升助力稳健发展