七成斩
获超基 准回报 指数增强基金增强效果显著

中国基金报记者李树超张玲

今年以来，股市大幅(fú)震荡，指数增强型基金依然有(yǒu)不错的增强效果。数(shù)据显示，年内七成指数增强型基金获得超基准回报，且最高超基准收益率超9%。

受访机构和人士表示，受益(yì)于成熟的(de)因子(zi)模型、有效的风控(kòng)措施等，指数增强基金(jīn)增强效果明显。尽管部(bù)分产品(pǐn)业绩分化，但随着相关产品的(de)持续布(bù)局(jú)、管理人投资(zī)能力的提升等，这类产品整体的增(zēng)强收益效果仍(réng)较(jiào)为乐观，基本面因子的表现值得(dé)期(qī)待。

指数增强基金增强效果明显

最高达9.24%

Wind数据显示，截至 4月19日，全市场257只（不同(tóng)份额合并计算(suàn)）指(zhǐ)数增强型基金今年 以(yǐ)来平均超基准收益率为
1.38%，逼近去年全年1.63%的超基准收(shōu)益率水平。

排除具有(yǒu)建(jiàn)仓优势的次新基金，超基准(zhǔn)收益最高的是中邮中证500指数增强(qiáng)，今年以来超基准收益率(lǜ)已达9.24%；富安(ān)达中证500指数(shù)增强以8.31%位列(liè)第二；招商国证2000指数增强、易方(fāng)达沪深300精选增强等(děng)多只基金也都有超过7%的增强回报。

对此，中邮中证(zhèng)500指(zhǐ)数增(zēng)强基金经理王高透露，他管理的指数增强(qiáng)基金(jīn)主(zhǔ)要是(shì)采(cǎi)用多因子选(xuǎn)股策(cè)略，从基(jī)准指数成份股中选择因子综合(hé)得分排名靠前(qián)的股票(piào)构成投资(zī)组合(hé)，以期(qī)获得超越指数(shù)的Alpha收益。今年的超额收益(yì)主要来(lái)源于(yú)选股(gǔ)因(yīn)子(zi)，如果(guǒ)选股因子比较契合当下市场环境，超额收益就会比较明显。“当然，我们做的选股模型更多的还是从(cóng)长远(yuǎn)考虑，追求长期能够跑赢(yíng)基准，而不是追(zhuī)求一时的显著(zhù)超额。”

招(zhāo)商国证2000指数 增强基金经理邓童直言，今年以来(lái)市场波动较大，个股走势分化较大，有利(lì)于量化(huà)选
股模型。另外，基本面选股模型在因子权重配置(zhì)上通常会参考(kǎo)近期(qī)表现，当某一(yī)类因(yīn)子表现(xiàn)较好时权重会有所提(tí)升，当风格延(yán)续时超(chāo)额收益也会相应提高。由于(yú)今年初市场整体风格与去年接(jiē)近，依然偏向价(jià)值风
格，价值类因子、红利类因子都有比较明显的超额贡献，质量类因子、现金流类因子的表现也都不(bù)错。

“另外 一个市场关注的热点
是机器学习类因子，近一两年在公募指数增强基金里也被广泛使用，该类因(yīn)子今年的波动比较大(dà)，但如(rú)果能坚持下(xià)来，有机会争取 到相(xiāng)应的超额收益(yì)。”邓童称。

华(huá)泰柏瑞基金量化与海外投资部也表示(shì)，今年以来基本(běn)面量化表现较好，主要(yào)归因于两个方面：一是几大类Alpha因子，如估值、成长、盈利(lì)质(zhì)量(liàng)均有贡献；二是基本面量化风(fēng)险控制较(jiào)为严谨，在量化投资的前端和后端，都对各项风格暴露做好严格控制，如各组合对小微盘的风格暴露均较小。

七成产品回报超基(jī)准

增强收益有望延(yán)续

全市
场来看(kàn)，今年以(yǐ)来共(gòng)有179只产 品(pǐn)获取了超基 准(zhǔn)回报，占比达(dá)七成，但首尾(wěi)超基准的差距也拉大到中汽股份2023年实现归母净利润1.65亿元 同比上升15.96%px;'>中汽股份2023年实现归母净利润1.65中汽股份2023年实现归母净利润1.65亿元 同比上升15.96%亿元 同比上升15.96%16个百分点。

其中，跟踪中证500、中(zhōng)证1000、国证2000的相关指(zhǐ)数超基准收益较为靠前，而跟踪沪深300指(zhǐ)数以及半导体、人工智能等(děng)行业的增强指数，增强效果相对不佳。

王高表示，中证500、中证1000、国证(zhèng)2000等都是宽基指数，其(qí)特点就是成份股数量比较多，行业分布和个(gè)股权重分布相对分(fēn)散，这有利于通过量化多因子或其他方法去(qù)做增强策(cè)略，增强效(xiào)果也(yě)能得到较好体
现。

华泰柏(bǎi)瑞基金表(biǎo)示，沪深300指数成份股(gǔ)中基本面弱的(de)个股可能有更(gèng)好的表现，但相对(duì)来说，量化投资在沪深300指数上较难实现超额收益。至于半导体、人工智能(néng)这种行(xíng)业或主题的增强指数(shù)属于窄基(jī)指数(shù)，获取增强的难度更大(dà)，长期获取稳定超(chāo)额收益的难度也非常大，会更考验管(guǎn)理人的投资能力。

展望后市，受访(fǎng)人士(shì)普遍对指数增强型基金增强收(shōu)益(yì)效果(guǒ)保持乐观，并看好基本面因子等(děng)表现。

邓童认为，在年初的市场
大幅波动中，不少以机器学习为主策(cè)略的量化私(sī)募(mù)损失比较大，有一些资金退(tuì)出市场。而公募传(chuán)统上以(yǐ)基本面量化模型(xíng)为(wèi)主，今年以来整体表现相对更加稳定，叠加部分私募资金退出，公募指数增强基(jī)金的超额收益可能有一定的提升(shēng)空间。

从因子(zi)角度看，邓童表(biǎo)示(shì)，虽然估(gū)值类因子依(yī)然表(biǎo)现较好，但随(suí)着市场逐(zhú)步稳定，此前连续数年(nián)疲软的(de)成长类因(yīn)子、分析师类因子的表现可能出现反弹。另外，机器学习类因(yīn)子还(hái)是有比 较强的生命力，但波(bō)动可能加大。

王高也(yě)表示，对指增基金后(hòu)续的增强收益保持乐观。当下市场处于(yú)低位，很(hěn)多
股票估值很便宜，盈利(lì)也很好，未来有很充足的估值(zhí)修复空间，这就(jiù)为量化多因子及其他选股方法进行增强提供了很好的机会和策略空间(jiān)。展望后市，他更看好基于公司盈利能力和估值位置(zhì)的基本面因子。

“就基本面(miàn)量化模型而言，自2021年春节以(yǐ)来，超额收益一(yī)直在(zài)回(huí)归过程中，未(wèi)来3~5年可能会有更好表现。”华泰(tài)柏瑞基金相关人士也表示，一(yī)方面，2021年春节之(zhī)后，资金(jīn)集中抱团的力度(dù)逐步减弱直(zhí)至瓦解，市场资金的投向更为分散，这样的市场环境有利于量化模型(xíng)更(gèng)好地发挥选
股(gǔ)作用；另一方面，在当前的宏观环境下，投资人(rén)越来(lái)越关注(zhù)分红稳定类 的资产，可以关注(zhù)估值类因子，尤其是红利因子(zi)；同时，随着新“国九条”细则落地，投资者会更加(jiā)关注(zhù)企业的基(jī)本(běn)面，基本面量化模型也会(huì)有更(gèng)好的表现。

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