仅成立半年，热门ETF遭”迷你劫 ”，”困局”如何打破？

去年(nián)扎堆发行的(de)热门ETF，正在迅速沦为“迷你基金”。

近日，信创ETF和中证2000ETF频(pín)繁发布清盘预警。市场仍记得，去年(nián)8月7只信创ETF和10只中证2000ETF同日获批。这些产品大多于去年9月成立，至今不(bù)过半年时间。

券(quàn)商中国(guó)记者发现(xiàn)，这些(xiē)“快上快下”ETF普遍面(miàn)临两大问题：一是扎(zhā)堆(duī)成立但规模过小，二是指数行情不(bù)佳(jiā)未能体现出投资效应。在这背后，主导ETF格局的头部公募(mù)持续展开激烈竞争，一(yī)旦(dàn)有新指数或新赛道(dào)，各公司都不甘落后(hòu)，都要在第(dì)一(yī)时间推出ETF，甚至还有公(gōng)司通过降费等手(shǒu)段持续抢占优势。

事后来看(kàn)，这种“快进快出(chū)”行(xíng)为相当程度上无视市(shì)场需求(qiú)，通过无效或低(dī)效的产品供给(gěi)造成(chéng)了资源浪费。ETF如何从(cóng)粗放转向高质量发展，是基金公司无法回避的关键(jiàn)问(wèn)题。

热(rè)门(mén)ETF频繁预警清盘

广发基金近(jìn)日公告显示，截至4月22日(rì)广发国证信息技术创(chuàng)新主题ETF的基金资(zī)产净值已连续30个工作日低(dī)于5000万元。根据规定，如果该基金连续50个(gè)工作日出现基金份额(é)持(chí)有人数(shù)量不满(mǎn)200人或基金(jīn)资产净值低于5000万元情形(xíng)的，基金管理人应当及时通知基金托管人，终止基金合同，并按照(zhào)约(yuē)定程序(xù)进(jìn)行清算，不(bù)需召(zhào)开基(jī)金份额持有人大会进行表决。

广发国证信息技术创新主(zhǔ)题ETF成立(lì)于2023年9月20日，成立规模2.87亿元，去年9月28日开始上市交易，但于2023年11月25日(rì)就发出第(dì)一(yī)次(cì)清盘预警，截至今年4月24日一共有过(guò)7次清(qīng)盘预警公告。截至目前，该基金(jīn)成立以(yǐ)来亏(kuī)损超过18%，仅近1月亏损就超(chāo)过了(le)11%。

广发(fā)国证信息(xī)技术创新主题ETF的案例，是信息技(jì)术创(chuàng)新主题ETF（下称“信创(chuàng)ETF”）集体清盘预警(jǐng)的一个缩(suō)影。去年8月18日(rì)，广发、华夏、易(yì)方达(dá)、汇添富、华宝(bǎo)、国泰、富国旗下的信创主(zhǔ)题ETF同日申报，并于8月26日同日获批(pī)。此后，有5只信创主题ETF于9月迅(xùn)速成(chéng)立，规模普遍是2亿元或(huò)3亿元出(chū)头。截至目前，5只ETF规(guī)模中有4只(zhǐ)规模跌(diē)破5000万元，沦为迷你(nǐ)基金，另外一只规模约为0.58亿元。其余两(liǎng)只同期获批的ETF，由于错(cuò)开了扎堆发行（于2024年2月才启动发售(shòu)），成立(lì)于今(jīn)年4月，规(guī)模目前仍有2亿元或3亿元出(chū)头。

实际上，在去年7只信创主题ETF获批那一天，还有10只来自头部公募的中(zhōng)证2000ETF获批。10只产品中有9只产(chǎn)品于去年9月迅速成立，截(jié)至目前同样也有(yǒu)产品(pǐn)在规模缩(suō)水下沦为迷(mí)你基金。

截(jié)至4月11日，嘉实中证2000ETF已连续30个工作日基金资产(chǎn)净值低于(yú)5000万元。截至目前该基金成立以来(lái)亏损超过13%。截至今年一季度(dù)末，国泰(tài)中证(zhèng)2000ETF规模只剩下0.19亿元，易方达中证2000ETF、富国中证2000ETF、华夏中证2000ETF规(guī)模分别为0.74亿元、0.62亿元、0.94亿元。

“快进快(kuài)出”造成资源浪(làng)费

2023年以来(lái)，ETF迎来新一轮发(fā)展大潮。在这个“大(dà)年”里，ETF总规模突破(pò)2万亿，无论是(shì)宽(kuān)基ETF还是细分赛道的(de)主题ETF，都出(chū)现了备受追捧现象。但随着时间推移，有些行为事后看来，似乎(hū)是在“一(yī)哄而上”赚吆喝。

从(cóng)券(quàn)商中国记者跟踪(zōng)来看，这(zhè)些ETF的成(chéng)立(lì)时间仅有半年左右(yòu)，便沦为迷你基金。除(chú)了上述列举的信(xìn)创主题ETF和(hé)中证2000ETF外，这类现(xiàn)象还存在(zài)于(yú)国证2000ETF、中证100ETF、中证800增(zēng)强(qiáng)策(cè)略ETF等产(chǎn)品中，且基(jī)本来自头部(bù)大型公(gōng)募。

根据同花顺iFinD统计，截至4月24日全市场940多(duō)只ETF中有308只规模在1亿元以下，其中规模(mó)不足5000万元的“迷你”基(jī)金数(shù)量达到了147只，占比超过15%。需(xū)要指出的是，这(zhè)147只“迷你(nǐ)”基金中，52只基(jī)金成立于2023年，其中46只基金成立时间不足一(yī)年，既有(yǒu)国证2000ETF等(děng)宽基ETF，也有电信50ETF、有色矿业ETF、数据ETF、储(chǔ)能电池ETF、汽车零部(bù)件ETF、财富管理ETF等各色主题(tí)产品。

从过往迷你(nǐ)基金情况来看，这(zhè)些迷你ETF最终也(yě)会大概率走向清盘，或者是在基金公司的持续护盘运作(zuò)下(xià)，使得规模(mó)勉强(qiáng)维持在5000万元以上。但无(wú)论是何种情况，这种“快进快出(chū)”行为相当程(chéng)度上无视市场需求，通过无(wú)效或(huò)低效的(de)产品供给造成了资源浪(làng)费。如果这(zhè)种“供需错配”情况长期存在，很有可能会(huì)影响到市场有效性。

上述ETF普(pǔ)遍面临着两大问题：一是扎堆成立(lì)但规模过小，二是指数行情不(bù)佳使得ETF未能体现出投(tóu)资效应。有些产(chǎn)品规模勉强(qiáng)达到2亿元门槛(kǎn)，但在上市交易后一旦资金流出，很(hěn)快就触及到(dào)了清(qīng)盘线。这意味着(zhe)，同(tóng)一只指(zhǐ)数（即便是容量并不算小的指数(shù)）ETF依(yī)然会面(miàn)临着分化现象，这背后(hòu)所考验的不仅是产品(pǐn)流动(dòng)性(xìng)、做市商等(děng)，还有基金公司(sī)的渠道资源(yuán)等(děng)方面。

高质量发展要(yào)考虑两个问题

进一步看，由于上述现象(xiàng)的存在，近(jìn)段时间以(yǐ)来清盘(pán)基金中ETF产品明显增加。今年以(yǐ)来(lái)清(qīng)盘的ETF，就有浦银(yín)安盛中证沪港深科技龙头ETF、浦银安盛中证沪港深消费龙头ETF、建信中证智能电动汽车ETF、中银(yín)中证100ETF等产(chǎn)品、工(gōng)银MSCI中国ETF等产品。

从券商中国记者多方了解情(qíng)况来(lái)看，上述情况是基金公司在ETF发展中的博弈缩影。

某头部公募市场人士对券商中国记者说道，ETF成公募基金主流趋势(shì)已是市场共识，目前主要格局由头部(bù)公(gōng)募主导，一(yī)旦有新指数或新(xīn)的主题赛道，各大(dà)头部公募都不甘落后(hòu)，都要(yào)在第一时间推出ETF产品。“每家公司算(suàn)的大(dà)多是‘自家账’，即发行(xíng)ETF能完善内(nèi)部产品线(xiàn)，但对这种产品(pǐn)的(de)需求到底有多(duō)少等问题，则不是考虑重点。对前面几家ETF大厂而言(yán)，即便发行之后很快清盘对公(gōng)司而言也没有大影响。一(yī)来这些ETF成立(lì)规模普遍不大，一般是一些机构(gòu)‘关系资金’；二来算是稳住了(le)公司在ETF市场中的格(gé)局(jú)，不(bù)至于(yú)掉队(duì)。”

此外(wài)记者还了(le)解(jiě)到，在(zài)这种不(bù)惜(xī)以(yǐ)清盘(pán)为代价的竞(jìng)争中，个别几家头部公(gōng)募存在着隐蔽的“针尖对麦芒”心理。某大型(xíng)公募内部人士对记者称，ETF的重要玩家是规模居前的少数公司，尤其是排名前一前(qián)二的公司。这些公司不仅要参与任何一次创新产品发行，还要通过降费等(děng)手(shǒu)段持(chí)续抢占优(yōu)势。

“有两(liǎng)家公(gōng)募在ETF上的明争(zhēng)暗斗特别激烈，已(yǐ)是(shì)业内皆(jiē)知。其(qí)中规模靠后的公司，要在ETF规模(mó)上超越另一家(jiā)公(gōng)司，今年以来(lái)还把旗下某些ETF的费率从0.5%下降到(dào)0.15%。但在我们看来，通过‘价格战(zhàn)’方式竞(jìng)争，很(hěn)可能把ETF带到一(yī)个恶性(xìng)循环阶段。ETF本身费(fèi)率就低，且开发系统等运营成本很高(gāo)。虽(suī)然有不(bù)少基金公司发力(lì)ETF，但不是每家公司都能(néng)持续‘烧钱’，毕竟只有极少公司能从主动权益或其他赚钱业务中反(fǎn)哺ETF。”上述大型公募内部人士称。

还有(yǒu)公募指数投研人士表示，ETF高质量发展(zhǎn)，要(yào)从更长期角度来考(kǎo)虑两(liǎng)个问(wèn)题：一是ETF跟踪的指数，是不(bù)是(shì)政策或未来国家重点支(zhī)持的(de)方向；二是赛道未来(lái)是否能有足够的成长空(kōng)间(jiān)。有些赛道即使有政策支持(chí)，但市场对它(tā)们未来的(de)成长性已没(méi)有太多超预期(qī)考虑因素(sù)，有的未来成长性不确定性偏高，因此要进一步(bù)精挑细选。

校对：陶谦‍‍‍‍