半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么

4月(yuè)以(yǐ)来，芝商所(suǒ)（Cboe）波动率指数VIX上涨近30%，并逼(bī)近20关口。上一次这种情况发生在去年10月，当时美联储政(zhèng)策担忧及财(cái)报季共振引发美股调整，标普500指数和纳指两周急挫近 7%。

如今(jīn)，市场可能(néng)再次来到临界点。高盛预计，如果 标普500指数(shù)有效跌破5135点，短期趋势转为负面，对冲基金未来一个月内可能抛售200亿至420亿(yì)美 元的美国股 票。

看跌期权买盘来势汹汹

在不少市场人士看(kàn)来，近期(qī)VIX的(de)上升加上看跌(diē)期权需求的增加可能预示着持续(xù)近五个月的本轮牛市行情(qíng)危在旦夕，回调的风险正在增加。

道 琼斯市场数 据显示，投资者对看跌期权的需求进一步上升，近一周Cboe股票看跌看涨期权比率的
10天滚动平均值推高至0.661，为(wèi)今年以来的最(zuì)高值。野村证券衍生品策略师(shī)麦克埃利奥特(tè)（Charlie McElligott）表示，这一回升说明资(zī)金在看(kàn)涨期权需求冷却(què)的同时买入看跌期权。

野村证券结合历史数据(jù)统计后发(fā)现，期权(quán)市场偏度（Skew）从3月份以来的银之杰：一季度净利润亏损3138.86万元 同比转亏历史最(zuì)低 水平急剧上升，处于2000年的第(dì)26百分位。按照麦克艾利奥 特的说法，这通常与股(gǔ)票的超额回报率非常低(dī)的(de)时期相吻合。

鉴于美联(lián)储降息前景不再明朗，投资者对第二季度的(de)潜(qián)在波动保持警惕。Ned Davis Research首席全球(qiú)宏观(guān)策略(lüè)师卡里什（Joe Kalish）表示：”市场
和美(měi)联储终于在预(yù)期上达(dá)成一致 ，但近期多份经济报告带来了(le)更大的压力，如(rú)果我们在通胀(zhàng)方面看不到更多进展，市场的震荡会更大。”

根据芝加哥商品交易所FedWatch Tool工具定价，6月降息的可能性已经(jīng)从(cóng)上(shàng)月最高接近80%降至20%。与此(cǐ)同时(shí)，全年政策宽松 的空间回落至40个基点左右，意味着市场(chǎng)认为美(měi)联储(chǔ)年内只能降息一次。

牛津经济研究院高级经济学家(jiā)施瓦茨（Bob Schwartz）此前(qián)在接受第一财经记者采访时 表示，美联(lián)储(chǔ)依 赖(lài)数据的口号(hào)可能(néng)会迫(pò)使其在更长时(shí)间内保持高利率，9月首次降息的可能(néng)性正在上升。他认(rèn)为，本周核心 个人消费支(zhī)出（PCE）表现对美联储来说很关键，这将取(qǔ)决于劳动力市(shì)场(chǎng)和薪资增速的变化。

资管巨头Apollo Asset Management首席经济学
家(jiā)斯洛克（Torsten Slok）发出警告称，如果 美联储保(bǎo)持利率不变，美国经济将在明年(nián)”硬(yìng)着陆”，而美股也(yě)可能再次重演(yǎn)2022年的惨烈下跌。斯洛(luò)克预计，美联储可能会在未(wèi)来至少一到两个(gè)季度(dù)内保持利率不 变，以实现让经济降温的目的。

财报季迎关键(jiàn)时刻

随(suí)着美联储进入缄默期，市(shì)场注意力转向(xiàng)即将到来的业绩高峰期(qī)。标普500指数中的超过150家公(gōng)司将(jiāng)于本周公布第(dì)一季(jì)度业绩(jì)。其中包括科技巨头微软、Meta和谷(gǔ)歌母公司(sī)Alphabet等。

根据(jù)伦交所（LSEG）向第 一财经记者提供的数据，分析师预计标普500指数成分股公司(sī)第一季 度的总收益将较上年同期增长5.7%，低于2023年第四季(jì)度(dù)10.1%的增速。

其中包括Alphabet等公(gōng)司在内的通(tōng)信服务行(xíng)业的盈利预计将比一年(nián)前增(zēng)长26.7%。包括英伟达、苹果和微软在内的科技行业预计第一季度(dù)将增(zēng)长20.9%。相比之下，2023年第四季度(dù)，通信服务业的收益增(zēng)长居前，同 比增长53.3%，而科技行业收益增长24.2%。能源、材料和医疗保健行业预计利润同比大幅下降。

资(zī)金近期持续离场，去年以来表(biǎo)现(xiàn)不俗的(de)芯片股重挫引发担忧情绪银之杰：一季度净利润亏损3138.86万元 同比转亏。美国银行(xíng)全球 研究首席投资策略师哈特内(nèi)特（Michael Hartnett）在每周市场(chǎng)资金流向报告中写道(dào)，近(jìn)两周来美(měi)国大(dà)盘股基金的(de)资金流出超过200亿美元，为16个(gè)月(yuè)来的最高值。

汇丰银行
首席多资产策略
师凯特纳（Max Kettner）表示，自年初以来 ，股票估值随着美(měi)债波动性的下降而变(biàn)化
。”现在市场定价已经略 高于(yú)利率波动(dòng)所表明的水平。因此，我们现在不会对(duì)股票进行增持(chí)，因为鹰派数据的意外仍然可能(néng)导致股(gǔ)票估值(zhí)的间歇性下跌(diē)。”

汇丰(fēng)还建(jiàn)议投资者暂时远离小盘股。因为如果美债收益(yì)率再次上升，其盈利势头将面(miàn)临更多挑战，同(tóng)时浮动利率债务也是风险。

法(fǎ)兴银行美国股票策略主管卡(kǎ)布拉（Manish Kabra）在客户报告中(zhōng)提及，目(mù)前美联储是否年内降(jiàng)息成为了市场(chǎng)走向(xiàng)的关键因素，”利率最终会落在哪里，这可能对估值很重要。”法兴银行提出了未来市场下跌的(de)潜在风险，包括10年期美(měi)债收益率回升(shēng)至5%以上，可能让标普500指数跌
至4600点；零售汽油价格飙升(shēng)至(zhì)每加仑4美元以上，美联储重启加(jiā)息。

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