飙涨92%！“锡牛”来了

“金(jīn)牛(niú)”“铜(tóng)牛”之后，“锡牛”来(lái)了！

4月22日，锡(xī)内(nèi)外盘均创下近两年新高。事实上，近日该(gāi)品种涨幅均(jūn)居(jū)于有色板块前列，不少业内人士感叹“锡(xī)牛”已(yǐ)归来(lái)。

记者(zhě)了(le)解到，高价(jià)背后 ，产业链上中(zhōng)游“体感”各异。锡矿资源
龙头将在此(cǐ)上行周
期中受益，而产业链中
游或已承受高 价压力，市场流通(tōng)性有所减弱。

沪锡主力合约价(jià)格创近两年新高

4月22日，沪
锡主力合约在有色板块涨幅居前。不仅沪锡“强势”，外盘锡价也创近两年新高。

22日盘中，沪锡主力合约站上(shàng)286690元/吨的高位，涨幅一度(dù)触及7.26%，创2022年5月以来的
新高。现货方面，4月22日上海地区锡锭价(jià)格为281250元/吨，同样达(dá)到(dào)2022年(nián)5月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

和22日盘中最高价相比，自2022年11月(yuè)4日创下两(liǎng)年来最(zuì)低价148870元/吨以来，沪锡主力合约(yuē)已上(shàng)涨92.58%，较(jiào)2024年(nián)1月2日收盘价上涨36.3%。

^{沪锡(xī)主力合约自2022年11月4日起至(zhì)今的价格走势}

^{沪锡主力合约自2024年1月2日起至今的价格走势}

在国际市场(chǎng)上，伦锡主力合约(yuē)也于4月(yuè)22日创下近(jìn)两年(nián)以(yǐ)来的新高36050美元/吨。上(shàng)海钢联锡分析师郭砺成表示全国政协人口资源环境委原副主任，陕西省政协原党组书记、主席韩勇严重违纪违法被开除党籍，缅甸佤邦(bāng)复产消息迟迟未(wèi)发，印尼出口恢复(fù)进(jìn)程较为(wèi)缓慢(màn)等因素都导致(zhì)了锡价的(de)逐步抬升。

和(hé)22日盘中最高价相比，自2022年10月31日创下近两年来最低价17350美元/吨以来，伦锡主力连续已上涨107.78%。

而和2024年年初收盘价相比，伦锡(xī)主力(lì)连续(xù)则已上涨43.28%。

^{伦锡主力连(lián)续自2024年(nián)年初起(qǐ)至今(jīn)的价格走势}

在(zài)他看(kàn)来，当前国内锡价已经略微 偏离基本(běn)面。沪锡持仓(cāng)量已由一个月前的 约5万(wàn)手增至约10万手，热度逐步
提高。

截至发稿(gǎo)，夜(yè)盘沪锡主力合约价格有所回调。

供应干扰因素(sù)受到重点关注

业内人士认(rèn)为，印(yìn)尼锡矿开(kāi)采审批延(yán)迟、佤邦曼相矿区(qū)复产时间(jiān)不明等(děng)因素对锡供 给端构成干扰，而下游汽车电子、光伏消费方面或仍有需求增量。

2024年年(nián)初(chū)，印(yìn)尼(ní)矿业部的审批(pī)程序发生变动，导致(zhì)铜、镍(niè)、锡矿的开采审批(pī)遭遇延迟，进而使得精炼锡的出口量大幅减少。鉴于印尼是(shì)全球精炼锡的重(zhòng)要输出国，其产量占全(quán)球总产量的1/5以上，并且绝大部分用(yòng)于(yú)出口，因此(cǐ)这一变化对全球锡市场产生了深
远
影响(xiǎng)。

中国有色金属工业协会（以下简称“协会”）4月15日发(fā)布的(de)信息显示，锡的供应问题(tí)仍是影响价格的关键因素。1至2月，国内锡(xī)市处于消 费淡季且库存水平(píng)较高，所(suǒ)受影响相对有限。即便如此，数据显(xiǎn)示我
国从印(yìn)尼进口的锡锭量明显减少。2023年12月，中国从(cóng)印尼进口的锡锭量 为3034吨；2024年1月(yuè)份，中国从(cóng)印尼进口的(de)锡锭(dìng)量为2104吨(dūn)；2月份，该数据锐减至105吨。

协会发文称，海外市场受到的影响更为显著。自(zì)2024年年初以来(lái)，伦敦金(jīn)属交易所（LME）锡锭持续(xù)去(qù)库存化，4月3日已(yǐ)下降至4435吨，与2023年12月底约(yuē)8000吨的库存量相比降(jiàng)幅较大。

有券商分析认(rèn)为，本轮锡价上涨(zhǎng)的主(zhǔ)要驱 动因素是全(quán)球宏观预期(qī)增强以及地(dì)缘政治风险上(shàng)升。在再通胀交易情绪浓厚的情况下，兼具工业属(shǔ)性(xìng)和(hé)金融(róng)属性的有色金属板块受到市场青睐。此外，锡(xī)供应(yīng)端(duān)有收紧预期，下(xià)游有(yǒu)需求(qiú)增(zēng)量的基(jī)本面配合(hé)了锡价的走强。

2024年锡的终端需求(qiú)有何看点？华锡(xī)有色表示，消费电
子、半导体产(chǎn)业的复苏(sū)或对下游消费有刺(cì)激作用。郭砺成认为，今年汽(qì)车(chē)电子(zi)和光伏消费方面有需求增量。

协会表示，展望中期，仍应重点关注锡的供应端，印(yìn)尼锡锭的出口(kǒu)量恢复事宜(yí)将直接影响全球锡市场的供应(yīng)格局(jú)。缅甸佤邦地区采矿活动的(de)恢复(fù)情况，以及国(guó)内锡矿进口量的变化，都是影响锡价(jià)的重要因素。

近几个(gè)月来，佤邦出(chū)口至我国的锡矿主要是存量原(yuán)矿。一旦原矿库存耗尽而采矿活动仍(réng)未能正(zhèng)常恢复(fù)，将进一步影响(xiǎng)我国的锡(xī)矿供应格(gé)局(jú)，从而可能导(dǎo)致锡(xī)价继续上行。相反(fǎn)，若供应端的(de)干扰逐步解除，而需求无法持续回暖(nuǎn)，则国内较高的库存水平(píng)将成(chéng)为压(yā)制价格的重(zhòng)要因素。

产业链上中(zhōng)游“体感”各异

锡有(yǒu)“工业味精(jīng)”之(zhī)称，在终端产品中用量不大但不(bù)可或缺。记者采访获悉，锡(xī)矿资源龙头将在此(cǐ)上行周期(qī)中受益(yì)，而产(chǎn)业链中游(yóu)或承受(shòu)高价压力，市场流(liú)通性减(jiǎn)弱。

记者从锡业股份获(huò)悉，锡价上涨对上游矿端企业的产品价(jià)格、公司业绩或起(qǐ)到一定(dìng)的支撑作(zuò)用。记者又以投资(zī)者身份致电华锡有色，公司表示(shì)在生产经营正常的情况下(xià)，锡(xī)价(jià)上涨会对公司产品价格产 生影响。

郭砺成表示，目(mù)前锡产业链中下游企业已受到锡价高企(qǐ)的压力。锡(xī)价上涨后，企业的资(zī)金使(shǐ)用量(liàng)明显增多。以281250元/吨的锡(xī)锭市场(chǎng)价格为例，某小 型(xíng)焊料企业1天若需采购10吨精锡，货值约为281.25万元；相较于2月215000元/吨的市场(chǎng)价，企(qǐ)业成本已增(zēng)加66.25万元。随着锡(xī)价上涨，交给交易所的保证金比例往往也会增 加，企业无形的资金使(shǐ)用成(chéng)本有明显增长。

郭砺(lì)成认为，由于锡价变化快、货值高，导致市场订单(dān)执行难度上升，市场流通(tōng)性减(jiǎn)弱(ruò)。尤其是下游锡加工企业与(yǔ)终端(duān)（如电(diàn)子厂）的订单执行速度放缓，前期订单价低时卖方执行效率
低，后期订单价高(gāo)时买方执行放缓或延后，导致市场流通性大为降低，企业(yè)经营风险增长，违约概率(lǜ)升高。

“由于市场流(liú)动性减弱，产业链(liàn)上企业库存将陆续积累，导致更多(duō)的企业资金积压在流通环节，同样(yàng)使得风险增加。现货端(duān)销售不畅，拥有(yǒu)交割资(zī)质企(qǐ)业(yè)只能选择(zé)交仓(cāng)，大量(liàng)库存堆积，破坏现货市场的平稳运行态势。”郭砺成表(biǎo)示。

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