加盟茶饮第一股茶百道今日上市破发，超8000家门店高度依赖加盟商

除了“卷上市”，新茶饮还在“卷下沉”。部分品牌下调价(jià)格，大多数品牌都把触角深入广阔的(de)县城和乡镇，这也使得行业体量进一步扩(kuò)大(dà)。

4月(yuè)23日，茶(chá)百道（2555.HK）登陆港交所，成为行业内(nèi)第(dì)二家新茶饮上市品牌(pái)。

Wind数据显示，开盘后茶百道股价(jià)跌超(chāo)30%，截至发稿(gǎo)报11.16港(gǎng)元/股(gǔ)，而茶百道的首发价格为17.50港元/股。

加盟体(tǐ)系支撑起了茶百道庞大的门(mén)店(diàn)网络，目前门店数已经达到8016家(jiā)。高度依(yī)赖(lài)加盟商(shāng)是茶百道迅速跑马圈(quān)地的重要原因之一(yī)，但也是茶百道(dào)的风险所在。

中国(guó)连锁经营协会新(xīn)茶饮委员会(huì)发布的数据显示，2023年全国新茶饮市场规模预计达1498亿元(yuán)，2025年市场规(guī)模有望突破2000亿元。福耀玻璃：一季度净利润13.88亿元同比增长51.76%>

加盟店收(shōu)入占比超99%

茶百道业务体量的增长在近(jìn)几年较为迅速。2023年，茶(chá)百道门店一共卖出10.16亿(yì)杯奶茶，总零售额达到约169亿(yì)元。截至2024年4月5日，茶百道门(mén)店数已经达(dá)到 8016家(jiā)，遍布全国31个省市，实现所有省份及各线级城(chéng)市的全覆(fù)盖。

2021年至2023年，茶(chá)百道收(shōu)入分别为36.4亿、42.3亿和57.0亿(yì)元，年复合(hé)增长率达25.1%；公司毛利分(fēn)别为13.0亿、14.6亿和19.6亿元，年复合增长率达22.9%；经调(diào)整净利(lì)润分别为9.0亿、9.7亿和12.6亿(yì)元，净利润年复合增长率为(wèi)18.2%。

高度依赖加盟商是茶百道迅速跑马圈(quān)地的重要原因之一，但也是茶百道的(de)风险所在。

招股书显示(shì)，从2021年到2023年间，茶百道加盟店的收入占(zhàn)比(bǐ)均超过99%。茶百道在“风险因素”中提及，茶百道(dào)门店网络主要包括由第三方(fāng)经营的加盟店。加盟店(diàn)的业绩对经营业绩产生重大影响，公司无法控(kòng)制及可能无法有效监控该等门店的运营或维(wéi)持我们与加(jiā)盟商的现有关系。

“我们的大部分收入来自向(xiàng)加盟店(diàn)销售货品及(jí)设备(bèi)以(yǐ)及向加盟商收取特许权使用费及加盟费。因此(cǐ)，我们未来的增长取决于引入新加盟商(shāng)、扩大我们的茶百道门(mén)店网络和门(mén)店实现盈利的能(néng)力。”茶百道在招股书中表示(shì)。

加盟店相比直营店创造的毛利(lì)率更高。招(zhāo)股福耀玻璃：一季度净利润13.88亿元同比增长51.76%书显示，2021年至2023年间，茶百道的加盟(méng)店的毛利率维持在34%-36%之间，而直营店只能做到11%-18%的毛利率。

在新茶饮(yǐn)赛道，加盟店毛(máo)利率远高于直营店是一个普遍现(xiàn)象。不仅是(shì)茶百道，蜜雪冰(bīng)城也是如此。

对此，广东省(shěng)食品安全保障促进会副会长朱丹蓬告诉第一财经记者，加盟店(diàn)的毛(máo)利肯定是(shì)非常高(gāo)的，最主要的原因是商业租金成本，如果是直营店，公司总部不用(yòng)自己租(zū)门面。所(suǒ)以(yǐ)这部(bù)分的差异非常大，特别是在(zài)一二线市场，商业租(zū)金的高与低可能直接影响毛利率的30%以上。

新(xīn)茶饮(yǐn)行业(yè)“卷上市”也“卷下沉”

冲击资本市场成了头部新茶(chá)饮企业下半场竞争中的(de)共同目标(biāo)。

早在(zài)2022年9月，蜜雪冰城的A股上市申(shēn)请获受理并(bìng)正式(shì)预(yù)披露招股书，拟登(dēng)陆深交所主板。然而，截至2023年3月，沪深两大(dà)证券交易所有(yǒu)16家未平(píng)移(yí)申报企业(yè)，蜜雪冰城在列。

2024年1月2日，蜜雪(xuě)冰城又向(xiàng)港(gǎng)交所递交了(le)招股书。同一天，古茗也向港交所递交了招股书。

至于(yú)早已上市的”新(xīn)茶饮第一股”奈雪的茶，20福耀玻璃：一季度净利润13.88亿元同比增长51.76%23年4月以来股价一路下滑，从最高点的9.11港元跌至3港元以下。2021年和2022年，奈雪的茶(chá)的归母净利润均亏损，直至2023年才扭亏为盈。

除了“卷上市”，新茶饮还(hái)在“卷下(xià)沉”。部分品牌下(xià)调价格，大多数(shù)品牌都把触角深入广阔的县城和乡镇(zhèn)，这也使得行业体量进一步扩大。

对于“卷下沉”，茶百(bǎi)道也(yě)不(bù)甘示弱。按2023年零售额计，茶(chá)百道在中国现制茶饮店市(shì)场中的份额达到(dào)6.8%，排名第三。眼下，茶百道仍在向下沉市场扩张(zhāng)。到2023年底，茶百道门(mén)店在一线、新一线、二线、三线、四线(xiàn)及以下城市的数(shù)量(liàng)占比分别为10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶百道在招股书中认为，低线级城市存在较大的市场空间，因此计划(huà)进一步在二线及以下的城市进(jìn)行门(mén)店加密，抢占下沉市场。

未来新茶饮企业的核心竞争力是什么？朱丹蓬认为，茶饮企业未来竞争的核心在(zài)于供应链的完整度。产品可以复制，模式可以复制，价(jià)格可以模仿，门店也可以克隆，但是供应(yīng)链并不(bù)是一朝一夕可以复制的。未来(lái)只有头部(bù)企(qǐ)业才(cái)有对供应链进行完整的(de)布局能(néng)力，而整个供应(yīng)链的完整度决定了企(qǐ)业未来的可持续性。

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