社科院金融所2024年一季度报告：宏观政策应延续扩张基调 ，更加注重持续性

4月23日，中国社科院金(jīn)融研究所发布《中国宏观金融分析2024年第一季(jì)度》（下称“报告”）指出，2024年中(zhōng)国(guó)经济实现(xiàn)良好开局(jú)，工业生产、服务消费和制造业投资是主要支撑，但物价和金融数据不及预期导致宏观数据与(yǔ)微观感受之(zhī)间的(de)“温差”拉大。随着(zhe)扩大内需(xū)和稳(wěn)定预(yù)期的宏观政策持续发力，预计2024年经济(jì)增速有望(wàng)实现5%以上。为巩
固和增强经济(jì)回升向好态势，宏观政(zhèng)策应延续扩张基调，更加注重持续性，助力市场主体修复资(zī)产负债表和金融周期企稳反弹(dàn)。

经(jīng)济金融周期错位

报告认为，一季度物价和金融数据不及预期导(dǎo)致宏观数据与微观感(gǎn)受之间的“温差”拉(lā)大，主要体现在(zài)两(liǎng)方面：一是需求恢(huī)复滞后于供给(gěi)复苏，有效需求(qiú)不(bù)足造成(chéng)物价持续低位运行(xíng)。二是居民和企业中长期信贷增长乏力，狭义货币（M1）增速下滑趋势未见扭转。

“经济(jì)数据与金(jīn)融数据背离的根源在于经济金融周期错位。”报告(gào)称，当前我国(guó)处于金融周(zhōu)期下行阶段，宽货 币向宽信用传导不畅，财政扩张和(hé)政策性金融(róng)为(wèi)经济复(fù)苏提(tí)供了重要支撑。

据介绍，社科院(yuàn)金融研(yán)究所(suǒ)基于信贷与GDP之比、商品房(fáng)平均销售价格和上证综指季度数据
测算的金融周期结果显示，2018年以来，我国金融周期进入下行阶(jiē)段，房价下跌和信贷收(shōu)紧是本轮金融(róng)周期下行的(de)主导因素。若(ruò)简单以实
际GDP增速反映经(jīng)济周期，2023年以来，经(jīng)济(jì)增速震荡回升与金融周期持续下行产生明(míng)显背离。在经(jīng)济(jì)周期错位的背景(jǐng)下，2024年一季度(dù)经济复苏主要由制造业和(hé)基建投资拉动 ，其背后(hòu)是政(zhèng)策性金融和财政(zhèng)扩张作为支撑。

其中，政(zhèng)策性金(jīn)融的优势(shì)在于通过货币财政联(lián)动的方式撬动信用投放，有效(xiào)对冲了房地产市场下行引发(fā)的(de)信用收(shōu)缩(suō)。中央财政加杠杆(gān)支持基建投资保持韧性，但由
于发债进度(dù)放缓和化(huà)债政策约束，地方自有财力对基建投资的支撑作用减(jiǎn)弱，具体表现
为：一是专项债与(yǔ)国债错(cuò)峰发行导致进度放缓 ，一季度新增专项债6341亿元，仅完成全年发行目标的(de)16.3%；二是2024年城投债迎来 到期高峰，一季度净融资 规模(mó)由正转负，较去年同期减少(shǎo)5061亿(yì)元。

资产负(fù)债表修复是关(guān)键

报告认为，2024年一季度，以实际GDP增速(sù)为表征的经济
周(zhōu)期出现(xiàn)积极信号，而由信(xìn)贷和房价主导的(de)金融周期尚在探底。实际GDP与名义GDP增速差距较大会(huì)影响微观感受和(hé)市场信心，而预期偏弱(ruò)是制约资产负债表扩张的重要因素，导致信贷增长的内(nèi)生动力不强。因此，资产负(fù)债表修复(fù)成为决定金融周期转向和经济复苏进 程的关(guān)键，也代表了中长期经济(jì)增长动力。

缅怀先烈感恩生活绘画"text-align: left">对于下阶段的政策建议，报告强调，宏观政策应延续扩张基调，更加注重持续性，助力市场主体修复(fù)资产负债表和金融周期企稳反弹。一是积极的财政(zhèng)政策适度加力，保持必要的财政赤字水平，主要由中(zhōng)央政府(fǔ)加(jiā)杠(gāng)杆，发挥国(guó)债的逆周期调控和(hé)安(ān)全资产功(gōng)能，财政应加(jiā)力支持三大工程建设，弥缅怀先烈感恩生活绘画补房地产投资缺口并加大基建投资力度。

二是货币政策更多锚定物价目标(biāo)，用好用足降准降息空间。总量上保持合理增长，适时降准补充银行体系 中长期流动性，价(jià)格上(shàng)继续较大幅度降(jiàng)息，提振经济内生增长动(dòng)能；继(jì)续通过政(zhèng)策性开发性金融工具等支持民间资 本参与重(zhòng)大项(xiàng)目，形成消费
和投资相互促进的良性循环。

三 是多措并举稳定房(fáng)地产市场，继续放松和逐步取消一线城(chéng)市非核心(xīn)区在过热时期出(chū)台的(de)房地产限制政(zhèng)策，降低存(cún)量房贷利率和购房成本，避免房企流动(dòng)性困难演变为系(xì)统性金融风险等。

校对：刘(liú)榕(róng)枝

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 缅怀先烈感恩生活绘画