【e公司观察】警惕透支型分红公司

投 资者喜欢分红的上市公司，但有一部分上市公司在不具(jù)备分红(hóng)条件的情(qíng)况下强硬分红，造成公司业绩(jì)很好很慷慨的假象，最终 导致公司经营陷入危机。

港股多家地产公司曾经慷慨分红，比如恒大在盈利期间分红730亿元，许家印夫妇分得500多亿元。相(xiāng)比营业收入和资产规(guī)模，这(zhè)些地(dì)产盈利只是零头，他们无一不是背负巨(jù)额负债，规模扩大(dà)的背后是(shì)债务(wù)扩张(zhāng)，债(zhài)务以万(wàn)亿元计。

在这样的巨额负(fù)债面前，公司分红显得有点勉强，只是显示公司(sī)经营健康有能力对股东回报，最终分红也大多被大股东拿走。分红(hóng)就会
减少公司净资产，降(jiàng)低公(gōng)司抗风险能力，一(yī)些公司用(yòng)发行永续债的方式来补充资(zī)本金，要付出高额利息，地产公司在(zài)国内融资成本也冠绝(jué)各个(gè)行业，年息超过10%的比(bǐ)比(bǐ)皆是，超过20%的也有不少。当时很多地产公司负债水平(píng)超过100%。

这类公(gōng)司看似有利润，有能力分红，实际上巨额负债压顶，分(fēn)红的基础并(bìng)不牢靠。最后(hòu)导致(zhì)的结(jié)果就(jiù)是(shì)抗风险能(néng)力极差。

即使能融来巨资，也不知道珍惜。比如2017年11月，恒大地产经过三(sān)轮(lún)增资，分三批累计引入1300亿元战(zhàn)投资金，投 资者包括山东高速、苏宁(níng)集团、正威集团等，共(gòng)获得恒大地产扩股后(hòu)约(yuē)36.54%的权益。恒大拿到这些股本金，用来对股东慷慨分红，频繁搞资本运作，2020年回购(gòu)了(le)46.57亿元。这些运作都会消耗(hào)现金。

港股(gǔ)还(hái)有一(yī)家商业地产公司，因为厌恶风险早早(zǎo)退出地产(chǎn)开发，手(shǒu)中项目多用来出租(zū)，不过前些年改变主意，持(chí)续卖出商 业项目，卖完项目(mù)长电科技：一季度净利润1.35亿元 同比增长23.01%公司(sī)就进行分红，前两年还要将手里最后(hòu)一批项目卖掉。不过作为一家上市公司，持续性的出售资产并分红，意味着不再看(kàn)好后(hòu)市，创始人不(bù)再眷恋，也意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司的投资空间有限，只有(yǒu)清算(suàn)价值。最终这家公司市值持续下跌。持(chí)续分红的结果，是这 家公司逐渐将
自己分掉。

市场上还有一些分红(hóng)，长电科技：一季度净利润1.35亿元 同比增长23.01%主(zhǔ)要是为了(le)避税，大股东(dōng)持股比例比价高(gāo)，得到了(le)大部分分红，不代表这些公司有很强的(de)分红能(néng)力和意愿。

多(duō)年来(lái)华为(wèi)一(yī)直在持续高额分红，几乎将全部净利润(rùn)分给股东也就是员工，不过这(zhè)家公(gōng)司发展却没有受到影响，主要是因为公(gōng)司负债率(lǜ)只(zhǐ)有60%左右，而净(jìn长电科技：一季度净利润1.35亿元 同比增长23.01%g)资产收益率较高，公司扩张不(bù)依赖(lài)资金，公司有很多获得低成本资金的途(tú)径，公司发展主要(yào)依赖科研投入和管理。另外，在分红的同时，公司也经常通(tōng)过向员工发行(xíng)新股的方式募资。 

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