底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准

长端理财(cái)产品面(miàn)临更(gèng)大的业绩达标压力。

“最近持仓的多只理财产品都调(diào)低了业绩基准。”东莞(guǎn)的王明（化名）告诉第一(yī)财经记者。

同时，她也发现，自己配(pèi)置(zhì)在某银(yín)行App上的50万元短期理财产品组合收益(yì)率也开始下降。3月(yuè)的收益仅为836元，远低于1月、2月1000元以上的收益。

记者注意到，近期，华夏理财、光大理财、平安理财、建信(xìn)理财等多家头部(bù)理财(cái)子公司密集(jí)下调旗下产品(pǐn)的业绩比较基准。调整后，部分理财产品业绩比较基(jī)准下限(xiàn)回落至3%以(yǐ)下。

业绩比较基(jī)准调(diào)整与(yǔ)产品底(dǐ)层资产变化(huà)有关。有业内人士认为，近(jìn)期，债市资产荒下，高收益资(zī)产稀缺，长端理财产品面临更大(dà)的业绩达标压力。此前部分理财(cái)产品甚至出现业绩基准(zhǔn)与底层产品收益率倒挂的情况。调整(zhěng)业绩比较基准下限，可以在一定程度上减轻(qīng)理财业绩端压力。

密集调降业绩比较基准

4月18日，建信理财(cái)公(gōng)告称，拟调整建信理财(cái)龙鑫固收类18个月(yuè)定开式产品第(dì)2期的业绩比较基准，调整前业绩比较基准为3.0%~4.8%，调整后则(zé)为2.0%~3.5%。

一般认为，在净值型理财产品中，业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准是(shì)银行根(gēn)据产品往期业绩(jì)表现，或同类型产品历史业绩(jì)，计算(suàn)出来(lái)的投资者可能获得的预(yù)估收益，只具备参考价值，不(bù)具备(bèi)刚性兑付性(xìng)质。因此，业内(nèi)人士(shì)认为，调降业绩比较基准并(bìng)不意味着未(wèi)来实(shí)际收益率下降，但可在一定程度上反映理财子对未来(lái)产品收益的预期。

记者(zhě)注意到，近期(qī)，华(huá)夏理财、光大理财、平(píng)安理财(cái)、建信理(lǐ)财等多家理(lǐ)财子公司接连下调(diào)旗下产品(pǐn)的业绩比较基准，下调幅度在10BP~130BP之间。部分此前业绩(jì)比较基准下限在(zài)3.0%~4.0%的产(chǎn)品，目前下(xià)限大多调整(zhěng)至万科A4月29日龙虎榜数据3.0%以下。

事实上，业(yè)绩比较基准走低(dī)趋势从3月(yuè)就已开始(shǐ)。根据普益标准数据，2024年3月(yuè)，全(quán)市场共新(xīn)发(fā)2587款理财产品，环比增加559款，其中342款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，平均业绩比较基准为3.11%，环比下降0.16个百分(fēn)点(diǎn)；2245款为封闭式产品，平均业绩比较基准为3.22%，环比下降0.09个百分点。拉长(zhǎng)时间线(xiàn)看，从2023年10月开(kāi)始，开放式产品、封闭式产品的业绩基准就开始持续走低。

（资料来源：普益标准）

此外，长期限与(yǔ)短期(qī)限(xiàn)固收理财业(yè)绩万科A4月29日龙虎榜数据基准差距在明显收窄。华宝证券研(yán)报显示，自2023年以(yǐ)来(lái)，1年以上期限的固收理财产(chǎn)品业绩基准下降明显，原先每拉(lā)长6个月~1年投资(zī)期限，固收理(lǐ)财业绩基准能提升(shēng)大约50BP，但截至目前，投资期(qī)限6个月以上产品的业绩基准差距(jù)不大，这对投(tóu)资者来说可能意味(wèi)着，投资更(gèng)长期限产品获(huò)得更高收益的空间正在缩小。

主因(yīn)或是底层资产收益率走低(dī)

大多业内人士认为，业绩比较(jiào)基(jī)准下调，与底层资产收益(yì)率走低密切相关。

华宝证券分析(xī)师张(zhāng)菁(jīng)认为，理财子公司(sī)纷纷下调业绩比较基准，原因之(zhī)一是客观上(shàng)市场利率下(xià)行，降息预期仍(réng)在，在当下市场环(huán)境中(zhōng)作出更高回报率难度较大。

从上述理财子公告(gào)中也可窥见端倪。建信理财在公告中称，调整新一期(qī)业绩(jì)比较(jiào)基准主要是因为自去年以来，央行下调部分政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)，以10年期国债收益率(lǜ)为代表的无风(fēng)险收益率出现明(míng)显下(xià)行，债券类资产收益水(shuǐ)平大幅降低。

事实上，今年以来，债市收益率(lǜ)下行趋势明显。以利率债为例，截至4月19日收(shōu)盘，10年期国债收益率报2.254%，较年初下降30.1个基点(diǎn)；30年期国债收益率同(tóng)期下行38.5个基点(diǎn)至(zhì)2.44%；信用债中，5年AAA中票收益率目前(qián)也已降至2.45%附近。

高(gāo)收益资产相对稀缺。中金公司研究部研报显示(shì)，截(jié)至2024年(nián)3月22日，中(zhōng)长端信用债(zhài)收益率、信用(yòng)利差均处于(yú)历史低位。以中债中(zhōng)短期票据收益率曲(qū)线为例，仅1年期在10%历(lì)史分位(wèi)数以内(nèi)，其(qí)余期限(xiàn)均处于1%及以下历史分位数。期限(xiàn)的分化在信用利差上表现更为明显(xiǎn)，1年期AAA、AA+和AA评(píng)级信用利差分别处于(yú)32%、18%和(hé)11%分位数，而中长期(qī)各评(píng)级信用利差分位数(shù)则均不超过8%，多(duō)数处于3%及以下的水(shuǐ)平。

一名股份行人士指(zhǐ)出，此(cǐ)前由于底层资产收益率(lǜ)下行较快，与业绩比较(jiào)基准等报(bào)价指标形成“倒挂”。

华西证券首席经济学家刘郁(yù)以3月作为观察时点，将理财区间年化收益同(tóng)预期收益(yì)率中位数(业绩基准下限)进行对比发现，当前长端产(chǎn)品面临更大的(de)业绩压力。除日(rì)开型产品外，其余产品（即封闭式产品、固(gù)定期限定(dìng)开型产(chǎn)品、最小持(chí)有期型产品）实际收益率均不及业绩基准下限，且长(zhǎng)久期理财产品业绩倒挂现象更加显著。

“部分理财(cái)子选择调低产品业(yè)绩比较基准也是无奈之举。”该股份行人士认为，高收益资产稀缺带来(lái)的收益(yì)压力，使得(dé)长端理(lǐ)财产(chǎn)品面临更大的业绩达标压力。银行理财适(shì)度下调产(chǎn)品预期收益率下限，可以主动降低负债成本。

是否还有(yǒu)下降空间

未来理财产品业绩基准是否还有(yǒu)进一步下(xià)降的空间(jiān)？

“高收益资产稀缺带(dài)来的收益(yì)压力，成为当前理财产品面临的主要问题。”刘郁认为，无(wú)论是存续还是新发产品，业绩基准下限都呈现下降趋势。

不(bù)过，刘郁指出，市场(chǎng)中仍有82%以上的存量非(fēi)现金管理类(lèi)理财(cái)业(yè)绩(jì)基准超过2.5%。与此同时(shí)，受制于销售(shòu)端的压力，理财继续调降业绩基准的速度和幅度也有限，短期内业绩压力将会持续(xù)。

大多业内人士(shì)认为，未来理(lǐ)财业绩基准情况更(gèng)多还需考量债市走势。

开源证券固定收益首席分析师陈曦(xī)认为(wèi)，债券收益率短期还有下行的空间，长期可能上行。从短期(qī)看，根据历史经验，10年(nián)期国债或可下行(xíng)到低于(yú)1年(nián)期MLF（中期借贷便利）30BP水平，当前债券收益率仍(réng)有下行空间(jiān)；此外(wài)，当前债券(quàn)市场整体多头，债(zhài)市面临资产荒，短期内收益率可能继(jì)续(xù)下行(xíng)。

但(dàn)从长期来看，陈曦认为，如(rú)出现央行资金收(shōu)紧或者股市、PMI持续上行，债市可能出(chū)现反(fǎn)转。

中(zhōng)金公司研究部董事总经理许艳在研(yán)报中分析，与历史几轮“资产荒”结束的场景对比来看，目前内生性需(xū)求的(de)修复仍偏弱，基本面(miàn)的逻辑并未发生逆转，债券收益(yì)率尚不具备大幅回升的基础，预计“资(zī)产(chǎn)荒”或(huò)将延续。

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