财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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