原本被视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结(jié)构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖断提升，存量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持(chí)了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了(le)中高(gāo)端驱动增长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走(zǒu)强，并且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖示，相(xiāng)比较(jiào)疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级(jí)梯(tī)队(duì)，都是在各自(zì)省内(nèi)有一(yī)定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题。举例(lì)而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和(hé)利(lì)润出(chū)现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然(rán)会(huì)面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资(zī)者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资(zī)者关于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库(kù)存依然(rán)需要(yào)天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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