金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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