昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价(ji你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思à)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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