上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标为什么梅西的人缘远比c罗好被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。为什么梅西的人缘远比c罗好在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不(bù)通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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