四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xi1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少à)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少qǐ)业(yè)、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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