财联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步(bù)下(xià)降。从胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么30bp左右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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