申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营(yíng)收(shōu)居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗行业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武(w俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

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