5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入(rù)增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发能力。

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