公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据(jù)业(yè)内人(rén)士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的(de)历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券(晋m是山西哪里的车quàn)商资源的(de)有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一(yī)位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立(lì)的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算(suàn)模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的(de)选择，更(gèng)好地(dì)满足各方差异化的(de)需求，也(yě)印(yìn)证了(le)券商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运(yùn)营效率带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券(quàn)商与(yǔ)基金公(gōng)司(sī)的商(shāng)业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具(jù)化配置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易(yì)结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道(dào)的(de)商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结算(suàn)模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式(shì)的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了(le)普(pǔ)通券结模式(shì)下(xià)资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银(yín)行(xíng)间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端(duān)验资验(yàn)券可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会(huì)保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改(gǎi)造(zào)，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场(chǎng)内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较(jiào)大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模(mó)式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是(s晋m是山西哪里的车hì)目前公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得(dé)银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一(yī)个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大(dà)公司(sī)陆续开始(shǐ)试(shì)水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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