2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设025是哪里的区号，025是哪里的区号查询备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑025是哪里的区号，025是哪里的区号查询明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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