申万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低(dī)基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对(duì)经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎ概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续n)品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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