私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见(jiàn)。

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　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行(xíng)业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结(jié)合市(shì)场状况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条(tiá75寸电视长宽是多少o)款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基(jī)金存续(xù)期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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