申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业(yè)

不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语an>

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头部(bù)公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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