私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行(xíng)业(yè)发展迅总监和经理哪个大速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)9000余(yú)家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要总监和经理哪个大求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券总监和经理哪个大投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立(lì)健全流动(dòng)性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资(zī)者或其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和(hé)服(fú)务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增投资(zī)活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的(de)，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整改。

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