国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数据(jù)出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会(huì)议(yì)，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救(jiù)助协议以维(wéi)持(chí)该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布(bù)其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银(yín)行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联(lián)储的(de)官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变(biàn)得有多(duō)么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的(de)金(jīn)融(róng)业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动(dòng)以前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的(de)公开审(shěn)查报(bào)告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿(yì)美元银行(xíng)的一系(xì)列规(guī)定，包括压力测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银(yín)行对利率(lǜ)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标准和的流(liú)动(dòng)性规(guī)定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银(yín)行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的(de)公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数(shù)据再度印证了美国通胀的(de)居(jū)高不下(xià)，这加(jiā)大了美联(lián)储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季(jì)度核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐实(shí)了市(shì)场对于美国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前(qián)欧美(měi)银行信用(yòng)危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下(xià)半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据(jù)持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是(shì)年(nián)中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增加(jiā)，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行政策选择(zé)时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或(huò)将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态(tài)度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无(wú)论(lùn)对于(yú)商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性(xìng)，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目(mù)前金(jīn)融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市(shì)场在(zài)利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及(jí)经济(jì)衰退以(yǐ)及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了(le)一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带(dài)来的(de)加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修(xiū)正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带来(lái)金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议(yì)落地，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过(guò)分押(yā)注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回(huí)落企稳情(qíng)甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会(huì)议(yì)这一(yī)关(guān)键时间节(jié)点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布(bù)局。

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