昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。<俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口/p>

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口统性(xìng)风险。

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