金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福(fú)在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币(bì)财(cá流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点i)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数(shù)变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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