私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集(jí)及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私(sī)募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗期存款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集(jí)基(jī)金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗)理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流(liú)动(dòng)性(xì限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗ng)风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度(dù)，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发(fā)生(shēng)基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明(míng)确(què)的(de)基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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