银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸方(fāng)向，只不过(guò)加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(r坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸uò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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