公(gōng)募(mù)基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基(jī)金公(gōng)司也(yě)在关注研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年(nián)的历史长河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的(de)基(jī)金(jīn)结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基(jī)金(jīn)公司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地(dì)基(jī)金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在(zài)积(jī)极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这(zhè)也(yě)成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采(cǎi)用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额(é)度的(de)前端(duān)验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易(yì)通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结(jié)算模(mó)式备选可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进，金融机(jī)构为单倍行距是多少广大投资人(rén)提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣(liè)势？也是(shì)投资者关注的问题。单倍行距是多少>

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资(zī)金(jīn)使(shǐ)用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了(le)交易前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行账户，实(shí)现的方式(shì)是需(xū)要将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方(fāng)需(xū)每日(rì)确(què)立场内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的(de)合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模(mó)式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融(róng)机(jī)构对(duì)该模(mó)式(shì)会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结模(mó)式、托管人(rén)结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务机(jī)构(gòu)客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位(wèi)直(zhí)连报盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特(tè)殊结(jié)算参与人(rén)与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速(sù)发展，券(quàn)结(jié)模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模(mó)式也正式(shì)进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业(yè)内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表(biǎo)示(shì)，券结模(mó)式单倍行距是多少保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会(huì)受(shòu)益于(yú)这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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